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山金期货贵金属策略报告总结

一、市场概况

今日贵金属整体呈现震荡偏弱走势，沪金主力收跌0.40%，沪银主力收跌1.14%，铂金主力收跌5.15%，钯金主力收跌5.23%。市场情绪受地缘政治风险和美国经济数据影响较大，美元指数与美债收益率维持高位，压制贵金属价格。

二、核心逻辑与主要观点

1. 短期避险逻辑

• 中东等地缘政治风险持续，引发市场避险情绪。
• 特朗普称美伊协议可能在本周末达成，但真主党拒绝黎以停火协议，美伊和平努力再受打击。
• 避险属性对贵金属价格形成一定支撑，但地缘风险尚未完全缓解。

2. 美国经济与政策预期

• 美国就业数据强劲，非农新增就业人数达11.5万人，高于市场预期，显示劳动力市场稳定。
• 美国4月职位空缺数创五年新高，5月制造业活动超预期增长，显示经济韧性。
• 路透报道欧洲央行6月加息已成定局，但7月加息尚无定论。
• 美联储候任主席沃什透露首轮资产减持计划，市场预期美联储降息结束，加息概率上升。
• 美联储最新利率预期显示，2026年6月17日加息概率为96.4%，2026年7月29日为88.5%，2026年9月16日为74.1%，未来加息趋势逐渐增强。

3. 货币属性影响

• 美元指数和美债收益率高位偏强，对贵金属形成压制。
• 人民币升值对国内贵金属价格构成利空。

4. 商品属性影响

• 印度收紧黄金进口规则，将黄金和白银进口关税上调至15%，抑制实物需求。
• 白银供应偏紧，支撑价格；铂金因氢能产业需求预期支撑；钯金短期需求尚可，但长期面临燃油车市场结构性压力。
• CRB商品指数低位反弹，反映市场整体商品情绪有所改善。

三、黄金分析

价格表现

• Comex黄金活跃合约收盘价：4502.40美元/盎司，较上日上涨39.70美元（+0.89%）。
• 伦敦金：4496.95美元/盎司，较上日上涨52.35美元（+1.18%）。
• 沪金主力收盘价：974.02元/克，较上日下跌3.92元（-0.40%）。
• 黄金T+D收盘价：974.16元/克，较上日下跌0.15元（-0.02%）。

基差与价差

• 沪金主力-伦敦金：-6.67元/克，较上日下跌8.80元（-414%）。
• 沪金主力基差：0.14元/克，较上日上涨3.77元（+5.57%）。
• 金银比（伦敦金/伦敦银）：61.20，较上日上涨2.14（+3.62%）。
• 金铜比（Comex金/Comex铜）：6.90，较上日上涨0.01（+0.19%）。
• 金油比（Comex金/WTI原油）：48.46，较上日上涨2.07（+4.46%）。

持仓与库存

• Comex黄金持仓量：353,489手，较上周减少25,836手（-6.81%）。
• 沪金主力持仓量：191,132手，较上周减少676手（-0.35%）。
• 黄金TD持仓量：45,964手，较上周增加11,064手（+5.16%）。
• LBMA库存：9,372吨，维持不变。
• Comex黄金库存：883吨，较上周减少8吨（-0.88%）。
• 沪金库存：112吨，较上周增加1吨（+0.90%）。

风险提示

• 美联储官员讲话可能改变宽松指引。
• 美国经济数据超预期风险。
• 地缘政治风险。
• 交易所调控风险。

四、白银分析

价格表现

• Comex白银活跃合约收盘价：74.13美元/盎司，较上日上涨1.15美元（+1.57%）。
• 伦敦银：73.48美元/盎司，较上日下跌0.86美元（-1.16%）。
• 沪银主力收盘价：17,528元/千克，较上日下跌202元（-1.14%）。
• 白银T+D收盘价：17,520元/千克，较上日下跌152元（-0.86%）。

基差与价差

• 沪银主力-伦敦银：1,520.60元/千克，较上日下跌13.56元（-0.88%）。
• 沪银主力基差：-8元/千克，较上日上涨50元（+5.57%）。
• 白银主力持仓量：4,339,830手，较上周增加352,365手（+8.84%）。
• 白银TD持仓量：2,875,070手，较上周增加55,274手（+1.96%）。

风险提示

• 美联储官员讲话可能改变宽松指引。
• 美国经济数据超预期风险。
• 需求证伪风险。
• 交易所调控风险。

五、铂金与钯金分析

铂金

• 国际价格：NYMEX铂金活跃合约收盘价2,069.70美元/盎司，较上日下跌90.90美元（-4.21%）；伦敦铂金2,102美元/盎司，较上日下跌25美元（-1.18%）。
• 国内价格：铂主力收盘价499.05元/克，较上日下跌31.75元（-5.98%）；铂金收盘价505元/克，较上日下跌27.40元（-5.15%）。
• 基差与价差：铂主力-伦敦铂金41.14元/克，较上日下跌31.75元（-47.08%）；铂主力基差6元/克，较上日下跌0.52元（-0.74%）。
• 持仓量：NYMEX铂金持仓量50,273手，较上周增加1,196手（+1.04%）。
• 库存：NYMEX铂金库存15吨，较上周增加0吨（0.00%）。
• 风险提示：美联储政策变化、经济数据超预期、需求证伪、交易所调控。

钯金

• 国际价格：NYMEX钯金活跃合约收盘价1,461美元/盎司，较上日下跌57美元（-3.75%）；伦敦钯金1,461美元/盎司，较上日下跌69美元（-4.66%）。
• 国内价格：钯主力收盘价345元/克，较上日下跌19.05元（-5.23%）。
• 基差与价差：钯主力-伦敦钯金26.73元/克，较上日下跌14.48元（-35.13%）；钯主力基差9元/克，较上日下跌19.05元（-41.58%）。
• 持仓量：NYMEX钯金持仓量10,018手，较上周减少2,813手（-21.92%）。
• 库存：NYMEX钯金库存8吨，较上周增加0吨（0.00%）。
• 风险提示：美联储政策变化、经济数据超预期、需求证伪、交易所调控。

六、贵金属基本面关键数据

美联储数据

• 联邦基金目标利率上限：3.75%，较上周下降0.25%。
• 贴现利率：3.75%，较上周下降0.25%。
• 准备金余额利率（IORB）：3.65%，较上周下降0.25%。
• 美联储总资产：67,629.87亿美元，较上周下降20.96亿美元。
• M2同比增速：4.72%，较上周上升0.03%。
• 十年期美债真实收益率：2.65%，较上周上升0.02%。
• 美债利差（2年-10年）：-0.69%，较上周下降0.02%。
• 美中利差（10年期）：3.23%，较上周下降0.01%。

美国通胀数据

• CPI同比增速：3.80%，较上周上升0.50%。
• CPI环比增速：0.90%，较上周上升0.40%。
• 核心CPI同比增速：2.80%，较上周上升0.20%。
• 核心CPI环比增速：0.40%，较上周上升0.10%。
• PCE物价指数同比增速：3.77%，较上周上升0.24%。
• 核心PCE物价指数同比增速：3.29%，较上周上升0.05%。
• 美国密歇根大学：1年通胀预期4.80%，较上周上升0.10%；5年通胀预期3.90%，较上周上升0.40%。

美国经济数据

• GDP年化同比增速：2.00%，较上周无变化。
• GDP年化环比增速：1.60%，较上周上升0.10%。
• ISM制造业PMI指数：54.00，较上周上升1.30%。
• ISM服务业PMI指数：54.50，较上周上升0.50%。
• Markit制造业PMI指数：55.30，较上周上升2.90%。
• Markit服务业PMI指数：50.90，较上周下降0.20%。
• 密歇根大学消费者信心指数：44.80，较上周下降8.50%。
• 中小企业乐观指数：95.90，较上周上升0.10%。
• 投资者信心指数：4.40，较上周下降2.80%。

美国劳动力市场

• 失业率：4.30%，较上周无变化。
• 非农就业人数月度变化：11.50万人，较上周上升0.70万人。
• 劳动参与率：61.70%，较上周下降0.20%。
• 平均时薪增速：3.60%，较上周上升0.20%。
• 每周工时：34.30小时，较上周上升0.10小时。
• ADP就业人数：12.20万人，较上周上升1.70万人。
• 当周初请失业金人数：22.50万人，较上周上升1.30万人。
• 职位空缺数：817.60万人，较上周上升149.90万人。

七、国际与国内数据对比

• 央行黄金储备：美国8,133.46吨，世界36,552.49吨。
• IMF外储占比：美元56.77%，欧元20.25%，人民币1.95%。
• 黄金/外储：全球27.50%，中国9.14%，美国83.32%。
• CRB商品指数：384.04，较上周下降4.95（-1.27%）。
• 离岸人民币：6.7758，较上周上升0.0071（+0.10%）。

八、策略建议

• 黄金：稳健者观望，激进者可考虑高抛低吸，注意仓位管理和止损止盈。
• 白银：稳健者观望，激进者可考虑高抛低吸，注意仓位管理和止损止盈。
• 铂金：稳健者观望，激进者可考虑高抛低吸，注意仓位管理和止损止盈。
• 钯金：稳健者观望，激进者可考虑高抛低吸，注意仓位管理和止损止盈。

九、风险提示

• 美联储官员讲话可能改变宽松指引。
• 美国经济数据超预期风险。
• 地缘政治风险。
• 需求证伪风险。
• 交易所调控风险。

十、作者信息

• 作者：林振龙
• 投资咨询从业资格证号：Z0018476
• 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com
• 期货从业资格证号：F03107169
• 电话：021-20627529