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山金期货贵金属策略报告总结

核心内容概述

2026年3月18日，贵金属市场整体偏弱，沪金主力收跌0.24%，沪银主力收跌1.79%，铂金主力收跌1.75%，钯金主力收涨3.81%。报告指出，贵金属短期震荡偏弱，中期低位震荡，长期多头趋势不变。

主要观点

1. 短期避险逻辑

• 中东地缘政治风险或常态化，伊朗与以色列之间的冲突升级，导致全球能源成本攀升及滞涨风险增加。
• 美国就业数据疲软，失业率上升，挑战美联储“劳动力市场趋稳”的判断，引发市场对通胀与就业并存下美联储政策的担忧。
• 美联储1月会议纪要显示，决策层对利率未来走向分歧巨大，首次明确提及加息可能性，市场预期美联储降息接近尾声，下次降息或在9月。

2. 避险属性

• 中东局势持续紧张，推动避险情绪，但冲突长期化对贵金属形成压制。
• VIX指数和地缘政治风险指数均有所回落，表明市场情绪趋于缓和，但避险需求仍存。

3. 货币属性

• 美国消费者支出稳健增长，加剧通胀压力，美元指数和美债收益率承压。
• 人民币升值对内盘贵金属价格形成利空。

4. 商品属性

• 中东冲突提升全球衰退风险，压制工业需求，对贵金属价格形成压力。
• 白银因供应偏紧支撑价格；铂金受益于氢能产业需求预期；钯金短期需求仍具韧性，但长期面临燃油车市场结构性压力。
• CRB商品指数震荡偏弱，显示整体商品市场承压。

关键信息

黄金

• 价格：Comex黄金收盘价5011.30美元/盎司，伦敦金5016.80美元/盎司；沪金主力收盘价1113.52元/克，黄金T+D收盘价1111.73元/克。
• 趋势：短期震荡偏弱，建议稳健者观望，激进者高抛低吸，注意仓位管理与止损止盈。
• 持仓与库存：Comex黄金持仓量下降，沪金主力持仓减少，库存微幅变动。
• 净持仓：前10名会员净多头持仓下降，净空头持仓亦有减少，但整体仍以净多头为主。

白银

• 价格：Comex白银收盘价79.46美元/盎司，伦敦银80.22美元/盎司；沪银主力收盘价19980元/千克，白银T+D收盘价19966元/千克。
• 趋势：短期震荡偏弱，建议稳健者观望，激进者高抛低吸。
• 持仓与库存：Comex白银持仓下降，沪银主力持仓上升，白银库存下降。
• 净持仓：前10名会员净多头持仓增加，净空头持仓减少，市场情绪有所分化。

铂金

• 价格：NYMEX铂金收盘价2113.20美元/盎司，伦敦铂2118.00美元/盎司；铂主力收盘价552.70元/克，铂金收盘价548.93元/克。
• 趋势：短期震荡偏弱，建议稳健者观望，激进者高抛低吸。
• 持仓与库存：NYMEX铂金持仓下降，库存保持稳定。
• 净持仓：前10名会员净多头与净空头持仓均有变化，市场观望情绪浓厚。

钯金

• 价格：NYMEX钯金收盘价1620.50美元/盎司，伦敦钯1601.00美元/盎司；钯主力收盘价407.75元/克。
• 趋势：短期震荡偏弱，建议稳健者观望，激进者高抛低吸。
• 持仓与库存：NYMEX钯金持仓上升，库存保持稳定。
• 净持仓：前10名会员净多头持仓减少，净空头持仓略有变化，市场情绪趋于谨慎。

基本面关键数据

美联储政策

• 联邦基金目标利率上限为3.75%，美联储总资产为66975.06亿美元。
• 美国失业率上升至4.40%，非农就业人数减少，劳动参与率稳定。
• 美联储降息预期接近尾声，市场普遍预期下次降息将在9月。

美国经济数据

• 美国经济增长放缓，GDP年化环比增长0.70%，贸易差额扩大。
• 消费者信心指数下降，中小企业乐观指数下滑，显示经济前景不明朗。
• 工业生产指数增长乏力，制造业与服务业PMI指数均未达预期。

货币与商品属性

• 美国通胀压力持续，CPI同比上涨2.40%，核心PCE物价指数同比上涨3.06%。
• 黄金/外储比值全球为25.94%，中国为8.34%，美国为81.98%。
• 人民币升值对内盘贵金属价格形成压力，CRB商品指数震荡偏弱。

风险提示

• 美联储官员讲话可能改变宽松指引。
• 美国经济数据超预期风险。
• 需求证伪风险。
• 地缘政治风险及交易所调控风险。

投资建议

• 黄金：稳健者观望，激进者高抛低吸。
• 白银：稳健者观望，激进者高抛低吸。
• 铂金：稳健者观望，激进者高抛低吸。
• 钯金：稳健者观望，激进者高抛低吸。

结论

贵金属市场短期受地缘政治与美联储政策分歧影响，震荡偏弱；中期面临全球衰退与工业需求疲软压力，低位震荡；长期来看，贵金属多头趋势未变，建议投资者保持谨慎，合理控制仓位，关注政策与地缘变化对市场的影响。