20181028-太平洋-利率债周报2018年第31期_宽信用尚需时日_利率债投资价值高_12页_722kb

利率债周报2018年第31期总结

核心内容概述

本报告分析了2018年10月22日至10月28日期间利率债市场的运行情况，包括国债期货走势、二级市场收益率变化、一级市场发行情况、资金面状况及后市展望。整体来看，市场在经济下行与货币宽松背景下表现稳健，利率债投资价值较高。

主要观点

1. 国债期货走势

• 国债期货本周继续上涨，主力合约均实现上涨。
• 5年期债连续合约上涨0.12%，10年期债连续合约上涨0.25%。
• 周初受股债跷跷板效应影响，周中后债市走势趋于独立，整体偏强。

2. 二级市场：利率债与信用债收益率多数下降

• 利率债：国债与国开债收益率普遍下降，短期限品种（1、2年期）降幅最大，分别下降5.87BP和5.81BP；国开债1年期降幅为2-4BP，其他期限普遍下降4-7BP。
• 信用债：多数品种收益率下降，但短融3个月、6个月和中票5年期收益率有所上升。
• 信用利差扩大：AAA级3年期中票与国开债利差扩大6.23BP，显示信用债相对利率债吸引力下降。

3. 一级市场：供给提升，需求尚可

• 本周共发行利率债52只，到期13只，净发行39只，净融资额达652.90亿元，较上周扩大约50%。
• 发行热度波动明显，周二和周四需求较好，全场倍数在3倍以上；周三和周五需求有所回落。
• 具体发行品种包括国债、农发债、国开债等，中标价格和倍数差异较大，显示市场对不同期限和品种的接受度不同。

4. 资金面：央行大幅净投放对冲季末流动性紧张

• 季末流动性略微紧张，R007上涨4.76BP，但DR007下降3.38BP，显示非银机构流动性更为紧张。
• 央行本周净投放逆回购4600亿元，对冲了季末流动性压力。
• 未来地方债供给将减少，流动性冲击将有所缓解。

关键信息

5. 后市展望

• 宽信用尚需时日：尽管央行推出1500亿再贷款与再贴现额度及引导设立CRM等政策，但配套制度尚未完善，资金向民营企业传导仍需时间。
• 利率债投资价值高：在当前货币政策环境下，利率债具备较高的配置价值，流动性问题不会成为主要制约因素。
• 风险提示：需警惕通胀预期抬头、经济数据超预期以及政策转向等风险。

表格与图表

表1：债券发行与到期情况（2018.10.22-10.28）

表2：利率债发行结果（部分示例）

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场5%以上；
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于-5%至5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场5%以下。

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅预计在15%以上；
• 增持：个股相对大盘涨幅预计在5%-15%之间；
• 持有：个股相对大盘涨幅预计在-5%至5%之间；
• 减持：个股相对大盘涨幅预计在-5%至-15%之间。

研究院信息

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