2023年年报与2024年一季报分析1：全A非金融ROE恢复至2021年高位-240426-财通证券-22页_6mb

2023年年报与2024年一季报分析总结

核心内容概览

截至2024年4月25日，A股2024年一季报披露率约为26%。全A非金融企业营收小幅下滑但盈利回升，ROE恢复至2021年第三季度以来的高位，达到9.4%。这一改善主要由净利率提升驱动，而营收增速仍处低位，显示下游需求尚未完全回暖。

主要观点

• 盈利改善显著：全A非金融企业归母净利润TTM同比提升9.6%，较上期增长2.6个百分点；销售净利率同比提升2.6个百分点至7.7%，显示企业盈利能力增强。
• ROE恢复至高位：非金融企业ROE为2021年以来最高水平，但环比略有回落，主要由于资产周转率下降。
• 行业分化明显：
  • 科创板与小盘股：业绩修复明显，显示市场对成长型企业的信心增强。
  • 周期行业：如煤炭、钢铁等上游资源品盈利增速回落，而支持性服务业和金融行业显著改善。
  • 消费行业：整体盈利提升，但部分细分如纺服、美护景气回落。
  • TMT行业：电子、通信ROE改善，而计算机、传媒ROE下滑，分化加剧。
• 资本开支与库存周期：
  • 制造业资本开支扩张，固定资产和在建工程同比增速回升，显示企业对未来需求有一定预期。
  • 库存周期仍在底部，制造业营收与存货增速均下行，可能仍处于去库阶段。
• 分红情况：
  • 截至4月25日，46%的公司披露了分红预案，分红比例集中在0%-30%区间。
  • 民企、地方国企和中央国企分别占59%、20%和11%，其中外资企业分红率最高。
  • 周期和制造行业分红率提升，而消费行业分红率有所下降。

关键信息

盈利表现

• 全A非金融归母净利润TTM同比9.6%，较上期+2.6pct。
• 销售净利率同比提升2.6pct至7.7%，毛利率恢复至2018年以来高位。
• 非银金融盈利降幅收窄至-6%，银行盈利增速转正至7%。

营收表现

• 全A非金融营收TTM同比4.1%，较上期-0.7pct。
• 2024Q1营收同比增速为2.6%，低于固定资产增速，显示下游需求仍偏弱。

行业表现

• 科创板、小盘股：营收、盈利增速企稳回升。
• 主板、创业板：盈利增速有所下滑。
• 支持性服务业和金融：业绩大幅改善，尤其是银行和非银金融。
• 消费行业：整体盈利提升，但部分细分如纺织服饰表现不佳。
• TMT行业：电子、通信表现较好，计算机、传媒表现较差。

分红情况

• 分红公司占比46%，其中民企占主导。
• 分红比例集中于0%-30%区间，外资企业分红率最高。
• 周期和制造行业分红率提升，消费行业分红率下降。

分红与盈利能力

• 周期和制造行业：尽管盈利增速有所下滑，但多数处于分红率提升状态。
• 消费行业：整体盈利能力增强，但分红率下降。
• 高景气行业：公共服务、消费板块ROE改善，但部分细分如纺服、美护景气回落。

二级行业表现

• 改善显著的行业：造纸、通讯设备、地面兵装等。
• 下滑严重的行业：影视院线、酒店餐饮、软件开发等。
• 量价齐升：出海方向的家电、汽车，以及消费中的美护行业。

风险提示

1. 核心假设不当
2. 历史经验失效
3. 海外冲击超预期

分析师承诺与资质声明

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投资评级标准

• 公司评级：以沪深300指数为基准，设定买入、增持、中性、减持和无评级。
• 行业评级：以沪深300指数为基准，设定看好、中性、看淡。

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