20170212-联讯证券-安徽合力-600761.SH-_联讯机械公司深度_叉车行业持续回暖_低估值蕴藏投资价值_18页_1mb

报告摘要

联讯机械公司（安徽合力）作为国内叉车行业的龙头企业，受益于行业持续回暖，业绩显著改善，并且当前估值较低，具有较大的投资潜力。分析师王凤华首次给予“买入”评级，目标价为19.6元，当前股价为13.85元，市盈率（PE）为15.03倍，市净率（PB）为2.02倍。

行业回暖：2016年8月开始，国内叉车销量同比增速超过20%，12月达30.92%，创2015年以来新高。预计2017年叉车需求仍将保持强劲增长。
需求驱动因素：
- 物流业快速发展，带动叉车需求。
- 工业企业利润改善，刺激生产投资。
- 劳动力成本上升及“人口红利”消失，推动机械替代人工趋势。
- 叉车市场自然更新需求。
- 电动叉车高性价比逐步替代进口。
公司业绩表现：公司2015年叉车销量6.94万台，市占率22%，行业领先。2016年三季度营业收入和归母净利润实现同比正增长，其中营业收入同比增长15.63%，归母净利润同比增长62%。四季度增长势头强劲，预计2017年业绩持续向好。
低估值优势：公司当前PE和PB均低于历史平均水平，且明显低于同行业上市公司，如杭叉集团（PE 39.9，PB 4.58），具备较高的安全边际和投资价值。
投资建议：基于20x合理估值，目标价为19.6元，给予“买入”评级。
国企改革预期：公司隶属安徽国资委，存在国企改革预期，进一步提升投资吸引力。

财务预测：公司2016~2018年营业收入预计分别为6,254百万、6,942百万、7,428百万元，净利润预计分别为483百万、537百万、575百万元。
主要财务比率：
- 毛利率保持稳定，2016~2018年为22.14%。
- 净利率从6.99%提升至7.74%。
- ROE从10.46%提升至11.74%。
- 资产负债率从26.72%上升至29.59%，但仍处于较低水平。
- 流动比率和速动比率均保持健康水平。