20170630-中泰证券-安徽合力-600761.SH-叉车龙头_下游需求增长超预期_未来受益国企改革_12页_1mb

安徽合力（600761）投资分析总结

核心内容

安徽合力是中国叉车行业的龙头企业，市场占有率位居国内第一，其业务主要集中在叉车制造，占主营收入的97%。公司受益于国内及全球工业车辆行业的复苏，预计2017-2019年将实现稳步增长。公司积极布局国际化与智能化，同时注重研发和产业链完善，是国企改革的受益者。

主要观点

• 业绩增长：公司2017年一季度收入同比增长29.09%，净利润增长11.53%，显示出业绩企稳迹象。
• 毛利率提升：2016年销售毛利率达22.51%，2017年一季度毛利率虽略有下降，但整体趋势向好。
• 经营现金流充沛：2016年经营现金流量达7.83亿元，创上市以来新高。
• 收入目标：公司2017年计划实现营业收入68亿元，期间费用控制在约9.5亿元。
• 行业复苏：受益于宏观经济复苏和政策推动，如“一带一路”、PPP项目等，国内和全球叉车市场均实现增长。
• 行业集中度高：国内前三名企业合计占有62%的市场份额，公司作为龙头将受益于行业集中度提升。
• 转型战略：公司积极推进智能化建设，推出多款新型产品，实现国三排放标准切换，并在电动叉车、车辆租赁等领域布局。
• 国企改革：公司由国有独资转为国有控股，增强企业活力。
• 分红比例高：2016年分红金额达1.85亿元，占净利润的46.77%。

关键信息

财务指标概览

投资建议

• 评级：买入（首次）
• 目标价格：15-16元
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.84、1.01、1.15元，对应PE为16x、13x、11x。

风险提示

• 宏观经济波动：公司业绩与宏观经济密切相关。
• 成本费用上升：原材料成本占比高，价格上涨可能影响利润。
• 行业竞争加剧：国内外企业进入市场，竞争压力增大。
• 产品结构调整：需适应新能源、智能车辆及后市场业务的发展需求。

公司亮点

• 国内市场：受益于基础设施建设、制造业复苏，叉车销量增长稳定。
• 国际市场：2016年海外收入占比近20%，产品销往140个国家和地区。
• 智能化与电动化：公司已实现国三标准产品全面切换，电动叉车比例低，发展空间大。
• 车辆租赁：与德国永力合作，进入车辆租赁市场，拓展业务模式。
• 研发实力：2016年研发投入达2.69亿元，用于产品升级和基础研究。
• 股权结构：安徽国资委为实际控制人，公司具备国企改革背景。

总结

安徽合力作为国内叉车行业龙头，受益于宏观经济复苏及行业集中度提升，其业绩表现良好，毛利率和经营现金流稳步增长。公司积极布局国际化、智能化及新能源领域，推动产品结构优化。在国企改革背景下，公司有望进一步增强市场竞争力。分析师首次给予“买入”评级，目标价为15-16元，但需关注宏观经济波动、成本上升及行业竞争等风险。