20250831-东吴证券-儒竞科技-301525.SZ-2025年半年报点评_主业已进入底部区间_AIDC_机器人控制器增量可期_3页_465kb

儒竞科技（301525）2025年半年报分析及投资评级

儒竞科技于2025年8月31日发布2025年半年报点评，维持“买入”评级，维持盈利预测，并调整了估值。

核心数据与业绩简述

• 25Q2 营收3.49亿元，同比下降4%；归母净利润0.51亿元，增长1%，扣非净利润0.43亿元，下降1%。
• 2025年上半年，总营收同比下跌4.28%至1,545百万元，归母净利润同比上升2.39%至216.38百万元。
• 研发投入自2022年起在持续增加，2025上半年研发费用率提升至9.0%。

主业底部区间观察

• 暖通/热泵业务：欧洲去库周期即将结束，并伴随政府补贴政策等利好，海外热泵业务有望继续增长，商用空调中数据中心业务将贡献正增长，家庭空调则经营保守。
• 电动车热泵业务：上半年营收2.6亿元，增长37%。Q3起公司产品线扩展至热管理全场景及电机控制领域，下半年新贡献预计将使整体营收增长40%-50%。

核心竞争优势分析

• 数据中心热管理受益AI需求增长：与艾默生合资背景深厚，具备控制器ODM能力，北美能效标准提升推动变频技术在IDC领域渗透。
• 机器人领域电机控制器未来放量预期：在7-8000元价格区间，27年后进入量产阶段，获海外大客户跟进支持。

盈利预测与估值

公司预计2025-2027年归母净利润为2.3/3.2/4.1亿元，同比增长率为35%、39%、31%。对应净利润现价PE分别为39x、28x、21x，维持“买入”评级。负债率为19.93%，每股净资产为35.91元。

风险提示

海外热泵需求不及预期，机器人业务放量不及预期等。

二级市场数据视角

• 股价自2024以来区间关闭在42.66元至113.98元之间。
• 当前市净率为2.71倍，流通市值为4593百万元，每股净资产为34.35元。