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万兴科技（300624）2023年年报及2024年一季报点评

业绩稳健增长，费用率显著下降

万兴科技发布2023年年报及2024年一季报，全年营收1481亿元，同比增长2549%，归母净利润86亿元，同比增长10896%。毛利率为9477%，净利率达731%。2024年一季度营收358亿元，同比增长0.9%，归母净利润2.57亿元，同比增长22.99%。费用管控成效显著，销售、管理和研发费用率分别同比下降0.34%、0.63%和2.29%。

天幕AI大模型发布，全线产品接入AIGC

4月28日，万兴科技开放天幕大模型公测。该模型具备近百项音视频原子能力，支持文生视频，一键生成时长60秒+的视频。未来，AI能力将持续融入全线产品，进一步开拓付费空间。

盈利预测与估值

预计2024-2026年营收分别为180.6亿、219.7亿、266.5亿元，增长率分别为21.94%、21.67%、21.31%；归母净利润分别为119亿、150亿、187亿元，增长率分别为38.34%、25.39%、25.01%。当前股价PE为107倍、86倍、69倍，首次给予“增持”评级。

风险提示

• AI技术发展不及预期；
• 产品创新与技术应用风险；
• 宏观经济与汇率波动风险；
• 商誉减值风险。