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食品饮料行业周报总结（2018年06月24日）

核心内容概述

2018年6月，食品饮料板块整体下跌2.28%，但白酒板块表现相对抗跌，其中地产酒公司如洋河股份、古井贡酒、今世缘等均表现出色。白酒板块年初至今上涨9.15%，跑赢上证指数和沪深300指数，显示出其在食品饮料子板块中的领先优势。从估值角度看，白酒板块的市盈率（TTM）为34倍，低于非酒食品板块，且白酒大蓝筹的PE/G均小于1，体现出性价比优势。此外，陆股通持续增持白酒，显示了对白酒板块的长期看好。

主要观点

1. 白酒板块表现

• 白酒板块在市场整体下跌背景下保持抗跌性，尤其是地产酒表现突出。
• 2018年白酒板块整体增速放缓，但地产酒的营收增速保持稳定，结构升级明显，费用率下降，净利润增长显著。
• 白酒板块景气度拐点尚未出现，茅台终端控价良好，库存低位，为后续增长奠定基础。
• 次高端品牌如剑南春、梦之蓝持续高增长，地产酒如古井、口子窖、洋河等也表现出强劲的业绩增长。

2. 地产酒发展趋势

• 地产酒进入“结构上行，费用下行”的黄金发展期，消费价格带明显上移。
• 消费升级推动中档酒消费，地产酒受益明显，高端产品占比提升。
• 地产酒估值修复进入第二阶段，具备较高的中长期投资价值。

3. 投资建议

• 核心推荐：白酒（次高端汾酒、水井坊、地产酒洋河、古井、口子、高端茅五泸）+调味品（涪陵榨菜、中炬高新、安琪酵母、千禾味业等）+乳品、承德露露、桃李面包等。
• 重点公司：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、口子窖、今世缘等，均表现出良好的业绩增长和估值修复潜力。

关键信息

市场表现

• 上证指数下跌4.37%，深证成指下跌5.36%，食品饮料板块下跌2.28%。
• 个股涨幅前五为：元祖股份（9.27%）、安井食品（8.23%）、三元股份（8.21%）、酒鬼酒（1.94%）、中炬高新（1.76%）。
• 跌幅前五为：通葡股份（-28.37%）、中葡股份（-24.82%）、西藏发展（-23.20%）、金字火腿（-22.81%）、兰州黄河（-18.56%）。

估值与盈利

• 白酒板块市盈率（TTM）为34倍，低于非酒食品板块（31.1x）。
• 贵州茅台2018年Q1净利润增速为34.2%，显著高于其他子板块龙头。
• 地产酒呈现“一降双升”趋势，即毛利率上升、费用率下降、净利润率上升，尤其是古井贡酒费用率下降3.1个百分点。

行业动态

• 白酒行业：茅台、五粮液、泸州老窖等公司一季度业绩表现良好，茅台终端控价执行良好，五粮液通过定增绑定利益相关方，泸州老窖实施“国窖+特曲”并重策略。
• 啤酒行业：行业提价趋势显现，华润、重庆、青岛、燕京等公司有望受益，提价有助于提升利润率。
• 乳制品行业：伊利股份、光明乳业等表现稳健，受益于低线城市消费升级。
• 调味品行业：涪陵榨菜、中炬高新、安琪酵母等表现突出，受益于餐饮回暖和消费升级。

风险提示

• 竞争加剧可能导致销售不及预期。
• 大众品需求恢复的持续性不达预期。
• 预期过高可能引发系统性风险。

重点公司估值表（部分）

下周重要事项

• 多家上市公司将召开股东大会，包括龙大肉食、广泽股份、山西汾酒、星湖科技、泸州老窖、皇氏股份、通葡股份等。

附注：行业数据追踪

乳制品

• 国内原奶价格：3.39元/千克，环比下跌0.90%，同比下跌0.30%。
• 国际奶粉价格：新西兰全脂奶粉均价3250美元/吨，同比上涨5.5%，环比上升0.78%。

肉制品

• 生猪价格：11.33元/千克，环比上涨0.1%。
• 仔猪价格：23.37元/千克，环比下跌1.4%。
• 猪粮比价：5.84。

调味品

• 非转基因黄大豆价格：3524元/吨，同比下跌5.4%，环比下降2.4%。
• 食糖价格：5377.04元/吨，同比上涨8.7%，环比上涨0.2%。
• 食盐价格：从2014年每公斤1.96元上升至2018年每公斤4.87元。

啤酒

• 进口大麦价格：244美元/吨，同比上涨17.9%，环比上涨4.7%。
• 玻璃价格指数：1184.18，同比上涨8.7%，环比下跌0.2%。

总结

白酒板块在2018年表现优于大盘，地产酒尤其值得关注，其抗跌性和性价比优势明显。次高端品牌和高端品牌均展现出良好的增长态势，而调味品和乳品也受益于消费升级和行业回暖。陆股通的增持行为进一步巩固了白酒的中长期投资价值。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，食品饮料行业仍具备良好的投资前景。