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食品饮料行业周报总结（2018年05月20日）

核心内容

2018年5月14日至18日期间，食品饮料板块整体上涨2.83%，在申万28个子行业中排名第三。其中啤酒板块涨幅最高，达到7.26%，乳品板块上涨5.55%，食品综合、食品加工和其他酒类也均有不同幅度的上涨。

主要观点

1. 基本面改善：

   • 大宗食品股增长提速，全年业绩增速有望超过上年。
   • 桃李面包、海天味业、涪陵榨菜、安井食品、养元饮品、洽洽食品、承德露露等公司表现突出。
   • 啤酒板块成为2018年最重要的提价板块之一，华润利润诉求推动行业趋势投资。

2. 投资逻辑转变：

   • 2017年市场关注集中在白酒、调味品和乳品，其他食品股关注度较低。
   • 随着业绩兑现，资金流入可能使其他食品股估值出现适度泡沫化。
   • 桃李、海天、榨菜等公司估值已有效提升，形成示范效应。

3. 估值分析：

   • 大众品整体估值合理，处于29-35倍之间。
   • 当前估值为29.1倍，高于历史平均值10%，具有牛市特征。
   • 白酒当前估值接近历史平均水平，而大众品估值提升空间较大。

重点推荐和关注

• 啤酒：推荐华润、重庆啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒。
• 地产酒：推荐洋河股份、古井贡酒、口子窖、今世缘。
• 植物蛋白饮料：养元饮品、承德露露值得关注。
• 细分龙头：涪陵榨菜、桃李面包、安琪酵母等中长期看好。
• 稳健增长龙头：茅台、伊利等继续长期看好。

风险提示

• 竞争加剧可能导致销售不及预期。
• 大众品需求恢复的持续性不达预期。
• 预期过高可能引发系统性风险。

重点公司表现

本周涨幅前五

• 盐津铺子：47.23%
• 惠发股份：20.26%
• 来伊份：18.03%
• 桂发祥：15.38%
• 西王食品：12.96%

本周跌幅前五

• 龙大肉食：-12.33%
• 深深宝A：-4.69%
• 得利斯：-2.13%
• *ST皇台：-1.93%
• 今世缘：-1.75%

核心组合表现

• 本周上涨1.92%，跑赢上证综指（0.95%），跑输食品饮料指数（2.83%）。

行业趋势与业绩亮点

• 地产酒春天：洋河、古井、口子、今世缘等公司Q1收入增速均高于市场预期，净利润增速超过30%。
• 消费升级：中档白酒消费向200元价格带转移，带动毛利率提升。
• 啤酒提价：2017年行业提价，2018年提价效应逐步显现，费用控制良好。
• 乳制品回暖：国内原奶价格稳定，乳制品消费进入3.0时代，呈现高端化、营养化等趋势。
• 调味品增长：受益于餐饮回暖和消费升级，涪陵榨菜、中炬高新等公司表现突出。

重点数据跟踪

• 白酒行业市盈率：30.46倍，相对上证综指2.19倍。
• 食品加工行业市盈率：31.72倍，相对上证综指2.28倍。
• 乳制品进口情况：2018年2月奶粉进口量同比下降11.05%，进口金额下降11.34%。
• 肉制品数据：生猪和仔猪价格略有波动，猪粮比价为5.17。
• 原料奶价格：新西兰、美国、欧盟原料奶价格持续下降。

图表与数据

• 图1至图8展示了行业和子行业收益率、市盈率走势及相对上证综指倍数。
• 表1至表9汇总了重点公司收益、估值及市场表现数据。

投资评级

• 领先大市-A：整体行业表现良好。
• 买入-A：推荐茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒、山西汾酒、伊利股份、涪陵榨菜、中炬高新、千禾味业、洽洽食品、安琪酵母、养元饮品、承德露露、华润啤酒等。
• 增持-A：推荐泸州老窖、舍得酒业、光明乳业、顺鑫农业等。
• 增持-B：推荐水井坊、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒等。

下周重要事项

• 多家公司将召开股东大会，包括威龙股份、金字火腿、莲花健康、古井贡酒、加加食品、佳隆股份、老白干酒、洋河股份、贵州茅台、得利斯、张裕A、好想你、燕京啤酒等。

总结

2018年食品饮料行业表现强劲，啤酒和地产酒涨幅显著，反映出行业基本面改善和趋势投资的升温。重点公司如茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒、伊利股份、涪陵榨菜、中炬高新等表现突出，具备良好的增长潜力和估值修复空间。整体估值合理，预计下半年将有所提升，但仍需关注市场竞争和需求恢复的持续性。