20180722-中泰证券-三一重工-600031.SH-三一重工_上半年挖掘机销量稳居国内第一政策节奏调整有助于工程机械板块_3页_839kb

三一重工2018年上半年业绩及市场分析总结

核心内容概述

三一重工（600031）作为中国工程机械行业龙头企业，2018年上半年在政策调整和市场需求推动下，业绩稳步增长，特别是在挖掘机业务方面表现突出，销量稳居国内市场第一。公司盈利能力和现金流状况显著改善，未来几年有望持续增长，投资价值受到市场高度认可。

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主要观点

挖掘机销量领先

• 2018年1-6月，三一重工挖掘机销量达26,488台，同比增长63.97%，市占率22.05%，稳居国内第一。
• 2018年上半年行业挖掘机总销量为120,123台，同比增长60.0%，接近2017年全年销量（14万台）的86%。
• 预计2018年全年挖掘机销量将增长30%以上，2018-2019年为更换高峰期，2020-2021年混凝土机械、汽车起重机将进入更换高峰。

全球竞争力增强

• 2018年《全球工程机械制造商50强排行榜》中，三一重工以59.30亿美元营收位列第8，首次有两家中国企业进入前十，显示出其全球市场竞争力的显著提升。

公司盈利预测

• 2018-2020年公司净利润预计分别为47亿、67亿和88亿元，净利润率从9.3%提升至12.1%。
• 2020年净利润有望超过历史最高峰（2011年86亿元）。
• 估值方面，PE从2018年的14倍逐步降至2020年的8倍，显示公司估值逐步合理化。

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关键信息

市场数据

• 当前股价：8.55元
• 市值：66,168百万元
• 流通市值：65,835百万元

财务指标预测（2016A-2020E）

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	23,280	38,335	50,322	61,172	72,574
净利润（百万元）	203	2,092	4,697	6,661	8,808
毛利率	26.2%	30.1%	33.1%	34.4%	35.5%
净利率	0.9%	5.5%	9.3%	10.9%	12.1%
净资产收益率	0.90%	8.21%	15.78%	19.47%	21.71%

现金流量表现

• 2018年经营活动现金流净额预计为13,286百万元，同比增长显著。
• 每股经营现金流从1.11元提升至1.72元，显示公司运营效率和盈利能力的增强。

资产负债情况

• 流动资产：2020年预计达64,957百万元，占总资产比例提升至80.8%。
• 非流动资产：预计从2016年的38.3%下降至2020年的19.2%。
• 资产负债率：从2016年的61.90%下降至2020年的48.22%，财务结构逐步优化。

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投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司作为工程机械行业龙头，受益于国内政策调整和市场需求增长，盈利能力持续提升，估值逐步走低，具备长期投资价值。
• 目标：预计公司未来将逐步向全球工程机械龙头卡特彼勒靠拢，市值有望突破5000亿元人民币。

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风险提示

• 宏观经济波动：可能影响工程机械行业整体需求。
• 周期性行业反弹持续性：需关注政策支持是否长期有效。
• 主要产品销量增速低于预期：可能影响公司业绩增长。
• PPP基建及房地产低于预期：可能拖累下游需求。

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政策与市场环境

• 国内宏观政策出现边际放松，如4月18日降准、7月5日定向降准、新增MLF等，有助于工程机械行业稳定发展。
• 地产投资端从价增量平转为量价齐增，为周期板块提供支撑。

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业务板块表现

• 混凝土机械：销量明显复苏，有望持续增长。
• 起重机业务：保持高增长态势，未来增长潜力大。
• 其他设备：如桩工机械等，也实现高速增长，显示公司多元化业务布局的成效。

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总结

三一重工凭借其在挖掘机市场的领先地位、良好的财务表现以及政策支持，展现出强劲的增长潜力。公司盈利能力和现金流状况持续改善，估值逐步走低，未来有望成为全球工程机械龙头。尽管存在宏观经济波动和行业周期性风险，但整体来看，公司具备较高的投资价值，维持“买入”评级。