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华联期货液化气周报总结

核心内容

华联期货发布的2025年9月21日液化气周报分析了当前液化气市场的多方面情况，包括成本端、期现市场、库存、供给和需求等，为投资者提供了全面的市场洞察和策略建议。

主要观点

• 成本端偏弱：国际油价回落至三个月低点，OPEC+新一轮增产对供应端构成压力，但地缘政治和货币贬值仍支撑油价。
• 策略建议：激进投资者可考虑短多策略，11合约支撑位参考4300-4400元/吨。
• 风险点：原油走势和宏观风险是主要关注点。

期现市场分析

气/油比价

• 现货“气/油”比价处于中性略偏高位置。
• 液化气与原油比价波动大，具有季节性规律。
• 仓单到期月份比下月的贴水高达400元/吨，表明市场存在一定的垄断性。

现货价格

• 现货价格自2023年四季度以来持续震荡，近期止跌。
• 燃烧需求处于淡季，对价格形成压制。

基差

• 基差环比回落，波动性大，且具有显著的地区差异性。

月差季节图

• 3-4月差曾强劲转为back结构，但9-10月差近期回软。

期限结构曲线

• 液化气商品量处于较高水平，但随着炼厂装置一体化率提高，有下降预期。

库存情况

• 中国液化气库存：
  • 港口库容率处于近年中位，库存量反弹至高位。
  • 炼厂库容率环比下降，但仍处于多年同期最低附近。
  • 加气站库容率中性。
• 美国库存：
  • 高位继续攀升。
• 交易所仓单：
  • 仓单激增，处于历史高位。

供给端分析

• 进出口量：中国液化气进出口量稳定，码头设施成为出口瓶颈，预计出口能力年增10%。
• 供应量：
  • 国产液化气商品量与去年水平相当，边际走高。
  • 海运费低位反弹至一年半高点，巴拿马运河运行良好。
• 分类商品量：
  • 2024年PDH产能新增425万吨，总产能达2152万吨，增幅接近25%。
  • 2025年或有两百多万吨投产，但利润不佳导致PDH开工率承压。
• 累计产量同比：
  • 2024年液化气产量同比季节性波动，整体供应趋于稳定。

需求端分析

• 燃烧需求：
  • 燃烧需求处于淡季，家用和商用燃烧需求趋势性下降。
  • 天然气入户和电力替代对燃烧需求形成压力。
• 化工需求：
  • PDH产能利用率连续多周走弱至多年低位，毛利走低。
  • MTBE产能利用率高位回软，亏损收窄。
• 汽油消费：
  • 2023年汽油需求强劲复苏，但11月有所回落。
  • 新能源汽车渗透率提高，长期利空汽油消费，预计2024年末渗透率将达9%左右。
• 餐饮需求：
  • 餐饮收入持续强劲复苏，创历史新高，对液化气需求有一定支撑。

相关产品表现

• LNG与LPG：
  • LNG价格回落，低于LPG。
  • 国际冷冻货价格持续偏弱后近期小幅反弹。
• 下游综合产能利用率：
  • 烷基化油产能利用率走高至多年高位，PDH产能利用率反弹至多年中位附近。

风险提示

• 原油走势：国际油价波动将直接影响液化气成本。
• 宏观风险：地缘政治、经济政策等宏观因素可能对市场产生重大影响。

附：研究团队信息

• 研究员：黎照锋
• 联系方式：0769-22110802
• 从业资格号：F0210135
• 交易咨询号：Z0000088

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。
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