20230831-美尔雅期货-玉米月报_等待新季上市_玉米上行有限_19页_2mb

主要观点

玉米市场8月份整体呈现高位震荡态势。全球端受黑海谷物外运协议未延期影响，加剧了全球供应担忧；美国玉米产区降水先增后减，单产调减影响产量预期，同时种植面积增加，增加整体供给；国内则处于供给青黄不接阶段，区域供应存在分化。小麦价格对玉米价格具备一定的支撑作用，但由于夏季玉米逐渐上市，后期玉米供应将逐渐增加，小麦-玉米价格走势可能存在分化，玉米价格上涨空间有限。

行情回顾

月中，CBOT玉米收于47925美分/蒲，月内跌幅6%；C2311玉米收于2733元/吨，月内涨幅超3%。花价的强势运行曲折地反映了南美地区出口限制政策以及美国主产区的干旱高企。

基本面分析

国外——美国玉米市场回顾

1. 天气：8月降水呈现“前多后少”，尤其9月上旬几乎无降雨，天气趋干，种植进度潜在受挤压。
2. 生长情况：截至8月27日，生长优良率为56%，较前期略有下降；蜡熟率为88%。
3. 出口：玉米累计出口较去年同期少出近300万吨，远低于同期预期。

国内——基本面分化

1. 供需格局：青黄不接，东北、华北玉米供应阶段性分化，结构性矛盾明显。
2. 库存：加工企业玉米库存仍然不高，但东北某部分及农区在前期手续发展的情况下出现一定拉高幅度。
3. 需求：需求总体依然偏弱，下游购销维持刚需，但小麦价格维持高位，对玉米的蛋白麦需求抑制较明显。

平衡表解读

• 美玉米期末库存虽有所调增，但仍属宽松的剩余库存水平。
• 国内玉米产需缺口仍需关注，短期缺口对进口维持一定支持。

价差跟踪

• 小麦-玉米价差区间明显，但小麦带动玉米价位的能力有所钝化。
• 玉米粉米价差与麦米价差维持在一定区间，显示原料价格的微妙平衡。

策略建议

短期玉米因青黄不接而偏强运行，但随着夏玉米逐步走向尾声，供应窗口开启，玉米价格重回上涨动能驱动的基本面支撑将逐步受制于供应现实增量。当前应关注美国天气变化和国内下游库存去化进度。