铜月报：旺季预期检验，铜价区间偏强-20230831-美尔雅期货-26页_1mb

铜价走势分析总结（202308月报）

核心内容概述

本报告分析了2023年8月铜价的走势，结合宏观与产业基本面，认为铜价将在短期内维持区间震荡运行。主要价格区间预计为68000-71000元/吨，重点在于9月对旺季预期的检验。

主要观点

• 宏观层面：
  8月海内外宏观逻辑尚未形成共振，美元指数主导了铜价波动。海外方面，欧元区经济数据全面收缩，而美国制造业有所走弱但地产市场韧性较强，通胀粘性显现，美联储货币政策未改，加息预期成为市场扰动因素。国内方面，弱现实与强预期的政策交易仍在继续，市场对“金九银十”仍抱有期待，预期支撑与预期差交易是主要逻辑。

• 产业基本面：
  8月国内铜产量持续放量，进口铜增量逐步显现，但现货库存累增幅度有限，市场仍以供需偏紧进行高升水定价。下游补库量不多，贸易商主导价差套利，反映出对旺季消费的期待。9月需关注下游开工率和国内库存边际变化，以检验旺季预期是否兑现。

• 策略建议：
  当前海外暂无明显利空因素，但需求收缩仍在继续，美元高位震荡对铜价上限形成压制。国内政策交易下，需重点关注传统消费领域的回升情况。预计铜价仍将在68000-71000元/吨区间震荡运行。

关键信息

1. 宏观面

• PMI数据：

  • 欧美制造业PMI全线收缩，欧元区收缩加剧，美国制造业PMI环比下滑。
  • 中国制造业PMI环比小幅反弹，外需仍是主要拖累项。

• 美元指数：

  • 8月美元指数偏强运行，运行至104附近后压力显现，趋势性大跌概率不大。

• 人民币汇率：

  • 人民币贬值因素或有所改善，但美元震荡仍对铜价形成压制。

2. 产业基本面

铜精矿供给

• 全球产量：

  • 2022年12月全球铜矿产量198万吨，同比增长5.54%。
  • 2023年6月全球铜矿产量190万吨，同比增长3.81%。

• 供应缺口：

  • 2022年全球精炼铜供应短缺37.6万吨，2023年1-6月供应过剩213万吨，显示供应趋于宽松。

• 进口数据：

  • 2023年7月中国铜矿砂及其精矿进口量197.5万吨，与去年同期持平。
  • 1-7月累计进口1541万吨，同比增长7.4%。

精炼铜产量

• 7月产量：

  • SMM中国电解铜产量为92.59万吨，环比增加0.8万吨，同比增加10.2%。
  • 1-7月累计产量648.51万吨，同比增加10.94%。

• 检修影响：

  • 尽管有部分冶炼厂检修，但粗铜和阳极板供应充足，检修影响有限。
  • 8月预计全国精炼铜产量将大幅增加。

精炼铜进口量

• 7月进口：
  • 未锻造铜及铜材进口量45.12万吨，环比微增，同比减少2.7%。
  • 1-7月累计进口303.95万吨，同比减少10.77%。

废铜供给

• 7月进口：

  • 进口废铜14.92万吨，同比减少3.89%。
  • 1-7月累计进口112.19万吨，同比增长8.25%。

• 影响因素：

  • 消费淡季导致需求疲软，进口商意愿下降。
  • 美国暑假及中美贸易摩擦对进口量造成影响。

精废价差

• 市场表现：
  • 国内再生铜价格坚挺，贸易商积极采购，但下游采购情绪不高。
  • 保税区库存加速清关，现货升水维持高位。

消费端表现

• 电线电缆：

  • 2022年电源投资同比增长22.8%，电网投资同比增长2%。
  • 2023年7月电源投资增长54.4%，电网投资增长10.4%，显示电源投资超前发力。

• 空调：

  • 2023年7月空调产量同比增长29%，1-7月累计产量同比增长17.9%。

• 汽车行业：

  • 2023年7月汽车产销同比分别下降2.2%和1.4%，但累计增速仍保持7.4%和7.9%。
  • 新能源汽车产销分别增长30.6%和31.6%，市场占有率达32.7%。

• 房地产：

  • 2022年房屋竣工面积同比减少15%，新开工面积同比减少39%。
  • 2023年1-7月竣工面积同比增长20.5%，新开工面积同比减少24.5%，地产数据延续弱势，存在流动性风险。

3. 库存情况

• 三大交易所库存：

  • 截至9月1日，总库存18.31万吨，8月整体累库1.33万吨。
  • LME铜库存增加3万吨至10.42万吨，上期所库存小幅下降至4.65万吨，COMEX库存减少1.1万吨至3.24万吨。

• 保税区库存：

  • 9月1日国内保税区库存4.3万吨，环比减少1.18万吨，主要因进口窗口打开，洋山铜升水提高。

4. 其他要素

• CFTC非商业净持仓：

  • 截至8月22日，非商业净持仓为-24,615手，多头减仓，空头加仓，空头持仓接近两年新高。

• 升贴水：

  • LME铜现货贴水18美元/吨，国内现货升水维持在300元/吨以上，市场仍存在预期支撑。

• 基差：

  • 截至9月1日，铜1#上海有色均价与连三合约基差为860元/吨，基差走势偏强。

行情展望

• 宏观逻辑：

  • 9月海外宏观氛围难有明显好转，美元或维持震荡，压制铜价上限。
  • 国内政策交易下，市场对“金九银十”仍有期待，预期支撑与预期差交易将主导行情。

• 产业逻辑：

  • 9月需重点关注下游开工率和库存边际变化，以检验旺季预期是否兑现。
  • 产业端低仓单、高虚实比及高升水支撑上半年铜价偏强震荡，交割后若消费恢复不及预期，铜价仍可能维持震荡。

• 总体趋势：

  • 铜价预计将继续在68000-71000元/吨区间震荡运行，主要受政策预期和需求恢复情况影响。

数据来源

• 美尔雅期货研究院
• 万得数据
• 交易所官网公开资料

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谨慎提示

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