玉米月报：等待新季上市，玉米上行有限-20230831-美尔雅期货-19页_2mb

玉米市场分析总结

核心内容

当前玉米市场处于高位震荡状态，受到国内外供需变化、天气因素及替代品价格影响，整体走势较为复杂。本文从主要观点、行情回顾、基本面分析和价差跟踪四个部分对玉米市场进行了详细分析。

主要观点

• 市场表现：本月玉米盘面高位震荡，受到多种因素影响。
• 外部因素：
  • 黑海谷物外运协议在7月中旬到期，未能延期，加剧全球谷物供应担忧。
  • 美国玉米产区降雨先多后少，优良率先降后升，USDA8月供需报告小幅调减单产，但种植面积增加，整体供给仍呈上升趋势。
• 内部因素：
  • 中国处于玉米供给青黄不接期，东北与华北供应分化。
  • 小麦价格坚挺，支撑玉米盘面，但小麦持续替代使玉米需求有所下降。
  • 玉米库存小幅上升，但加工企业库存持续下降。
• 策略建议：当前小麦对玉米价格起到锚定作用，但小麦带动玉米继续上行空间有限；随着9月春玉米上市和夏玉米逐步上市，后期玉米供应将增加，小麦-玉米价差或将出现分化。

行情回顾

• CBOT玉米：截至8月31日收盘，收于479.25美分/蒲，月内下跌33点，月跌幅6.44%。
• C2311玉米：截至8月31日收盘，收于2733元/吨，月内上涨104点，月涨幅3.96%。
• 市场动态：美玉米低位震荡，受出口问题和天气影响；国内玉米受台风和定向稻谷投放影响，整体偏强。

基本面分析

平衡表—美玉米

• 种植面积：新作种植面积环比未变，较2021/22年同期增加5.5百万英亩。
• 单产：新作单产调减2.4蒲/英亩，产量减少2.09亿蒲，但期初库存调增且消费调减，期末库存仍显宽松。
• 总消费：2023/24年度总消费预计为14390万吨，较2022/23年同期增加705万吨。
• 库消比：期末库存为2202万吨，库消比为15.30%，较2022/23年同期下降0.31%。

平衡表—国内玉米

• 产需缺口：2023年玉米产需缺口仍为1066万吨，支持进口量同比下调50万吨。
• 产量：预计2023年全国玉米平均单产与2022年持平。
• 消费结构：
  • 饲用消费占比最大，预计为18900万吨。
  • 工业消费预计为8238万吨，其中玉米淀粉消费占比超50%。
• 库存情况：截至8月30日，加工企业玉米库存总量为224.7万吨，较上周减少2.52%。

供应与天气

• 美国产区降水：8月降雨充足，但9月中上旬降雨偏少，尤其上旬几乎无降雨，可能影响玉米生长。
• 优良率：截至8月27日当周，美国玉米优良率为56%，市场预期为55%，较去年同期54%有所提升。
• 蜡熟率：为88%，较上一周78%有所上升，接近五年均值86%。

需求端

• 饲料企业：
  • 截至8月31日，饲料企业玉米平均库存29.40天，周环比增加0.63天，增幅2.20%，较去年同期下跌4.37%。
  • 猪价上涨带动养殖利润提高，饲企玉米库存增加。
• 加工企业：
  • 7月全国主要126家玉米深加工企业共消费玉米416.07万吨，较上月增加14万吨，增幅3.49%。
  • 玉米淀粉企业消费占比超50%，酒精企业占30%，氨基酸企业占16%。
  • 玉米淀粉加工利润上移，检修季结束，开机率回升，加工产能增加。

港口库存

• 北方四港：8月25日库存共计126.5万吨，周比减少0.1万吨；当周下海量20.1万吨，周比减少0.7万吨。
• 广东港：内贸玉米库存18.3万吨，较上周减少4.7万吨；外贸库存19万吨，较上周减少7.2万吨。

价差跟踪

• 玉米基差：反映市场供需关系及预期变化，需关注其走势。
• 粉米价差：体现玉米与大米之间的替代关系，对玉米价格有影响。
• 玉米11-1价差：显示不同合约之间的价差变化，为投资者提供操作依据。
• 麦米价差：小麦与大米之间的价差变化，也影响玉米价格走势。

风险提示

• 价格风险：小麦价格波动、进口玉米到港情况、美玉米产区天气变化、俄乌冲突等均可能影响玉米市场走势。
• 政策风险：定向稻谷投放等政策变动可能对玉米供应产生影响。
• 市场风险：供需变化及市场预期调整可能引发价格波动。

总结

当前玉米市场处于高位震荡，主要受到国内外供需变化、天气因素及替代品价格的影响。国内玉米处于青黄不接期，供给偏紧，但随着新作玉米逐步上市，后期供应将增加。美国玉米单产调减，但种植面积增加，期末库存仍显宽松，对价格形成压制。小麦价格坚挺支撑玉米，但小麦持续替代使玉米需求有所下降。加工企业库存持续减少，饲料企业库存增加，但整体仍处于低位。价差方面，玉米与小麦、大米之间的价差变化值得关注，后期市场走势或将出现分化。投资者需密切关注天气、政策及市场预期变化，以制定相应的投资策略。