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大类资产月评：美国平息周期概率加大，国内政策刺激逐步加码

主要观点

1. 美国就业市场降温，通胀基数效应下物价小幅反弹，美联储年内进入“平息周期”预期增强，名义利率或见顶回落，驱动风险资产反弹。
2. 国内稳增长政策加码，地产、货币和财政组合方案陆续推出，实体经济有望加速复苏，风险资产价格逐步回升。

策略建议

大类资产配置

• 权益：震荡反弹，关注急跌配置机会（如上证50、沪深300、中证1000等）。
• 债券：震荡偏空，建议多二债、五债，空十债和三十债套利。
• 商品：高位震荡，多农产品空工业品，反弹空外需工业品。
• 贵金属：震荡上涨，逢低做多黄金和白银。

投资要点

1. 美国8月非农就业报告确认劳动力市场降温，带动市场预期年内剩余一次加息。
2. 国内地产销售反弹，制造业产能利用率增加，信用脉冲指数指向经济加速复苏。
3. 美联储利率路径和通胀数据需重点关注，美债收益率曲线倒挂程度变化较大。

风险提示

• 美国通胀扰动、国内经济复苏不及预期、中美冲突、地缘政治风险等。

实体经济追踪

• 地产：新房销售大幅反弹，二手房延续季节性下滑。
• 制造业：产能利用率普遍回升，外需承压。
• 货币供需：宽松政策持续，资金价格反弹，债市净需求维持高位。

大宗商品分析

• 金属库存变动：钢材、铜进入降库周期，铁矿维持累库。
• 农产品库存：豆粕库存低位，纯碱高位波动，玻璃季节性累库。

外海宏观动态

• 美国通胀数据回升，就业市场快速冷却，美联储利率路径预期不明确。
• 中美利差倒挂收窄，人民币小幅升值。

量化诊断

• 权益：季节性调整启动，风格差异不显著。
• 商品：高位震荡，工业品偏强，农产品季节性下降。
• 利率：震荡筑顶，关注10-2Y价差套利机会。

免责声明

本报告信息来源于公开资料，观点仅供参考，不构成投资建议。