20260112-中信期货-菜粕菜油月差策略跟进_23页_3mb

菜粕菜油月差策略跟进总结

核心内容

本报告主要分析2026年菜油和菜粕的市场走势，结合供需、价格、库存、利润及贸易政策等因素，提出相应的交易策略与风险提示。

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菜油策略分析

市场基本面

• 近端（OI2603-2605）：国内菜油供应紧张持续，澳菜籽尚未进入压榨，加菜籽进口暂时停滞，俄罗斯和迪拜菜油进口亏损，导致国内库存持续去化。现货价格和基差相对坚挺。
• 远端（OI2605-2609）：全球大豆、菜籽、棕榈油供应偏宽松，但加菜籽出口缓慢，生物柴油需求不明确，限制菜籽价格上涨。加拿大总理卡尼1月13日将访华，可能促进贸易恢复。国内供应改善概率较高，需关注中加、中澳菜籽贸易进展。

价差走势

• 截至1月7日，OI2603-2605价差为274元/吨，周度环比下降50元/吨。
• OI2605-2609价差为14元/吨，周度环比下降29元/吨。

策略建议

• OI2603-2605价差：预期供应将逐步宽松，价差可能震荡偏弱。
• OI2605-2609价差：远期供应增加概率较高，可关注反套机会。

风险提示

• 供应不及预期
• 生物柴油政策变动
• 进出口政策变化
• 宏观经济波动
• 天气变化

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菜粕策略分析

市场基本面

• 海外菜籽增产预期：2026年海外菜籽产量预计增加，导致加菜籽FOB报价下跌，旧作库存去化。
• 国内供需双弱：中国菜籽进口累计同比下降57%，压榨量累计同比下降46%，下游表观消费量累计同比下降29%，菜粕成交和提货量累计同比下降47.7%。
• 库存情况：中国菜籽库存极低，菜粕库存从高位回落但同比略高。养殖存栏高企，但养殖利润亏损，限制菜粕需求增长。

价差走势

• 菜粕跨月价差窄幅波动，菜油粕比偏高，豆菜粕价差中等偏低，菜粕基差为正。
• 近期澳籽进口延迟，刺激5-9价差走高，但当前消费淡季，未来进口增加可能使价差回落。

策略建议

• 以反套策略为主，做空RM2605-2609价差。

风险提示

• 澳籽进口不顺利
• 海外菜籽减产
• 宏观经济利好

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价格与利润分析

菜油压榨利润

• 压榨利润持续亏损，市场预期澳菜籽压榨将在1月15-20日恢复，供应紧张情绪将缓解。

菜粕利润

• 全产业链亏损，进口菜籽压榨及下游养殖均亏损，菜粕估值处于相对中等水平。

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库存变化

• 菜油库存：截至1月5日，全国菜油库存为32.3万吨，月度环比下降10.2万吨。
• 菜粕库存：港口菜粕库存持续下降，但同比增长，下游豆粕物理库存天数同比增长。

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供需平衡

• 中国菜油年度供需收紧，期末库存环比下降2.1万吨，库消比从11.2%降至10.8%。

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交易框架与报告资源

• 中国期货研究框架：提供宏观经济、资产配置、CTA、股指、国债、汇率、能源、金属、农业等领域的研究框架。
• 定期报告：包括中国期货每日简报、跨境套利周报、运行月报及季度展望。
• 政策解读：涵盖中央经济工作会议、政治局会议、货币政策、关税调整、财政政策等重要政策分析。
• 专题报告：涉及金融、商品、新兴行业等多方面的深度分析。

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附图说明

• 所有图表均来源于Wind、Mysteel、中信期货等渠道，提供市场趋势、价差变化、库存数据及利润情况的可视化分析。

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总结

• 菜油：短期供应紧张，但预期逐步宽松；远期供应增加，可考虑反套策略。
• 菜粕：全产业链亏损，供需双弱，建议做空RM2605-2609价差。
• 风险因素：需关注供应变化、政策调整、宏观经济及天气影响。
• 市场动态：中加、中澳贸易进展对市场影响显著，需持续跟踪。