20260209-中信期货-菜粕菜油月差策略跟进_23页_2mb

菜粕菜油月差策略跟进总结

核心内容

本报告聚焦于2026年2月9日的菜油与菜粕市场动态，分析了近期市场供需变化、价格走势、价差策略及风险因素，旨在为投资者提供策略建议。

菜油策略分析

近期市场动态

• 供应端：国内菜油供应逐步宽松，加拿大菜籽持续买入，澳大利亚菜籽进入压榨环节，前期订单陆续发船。
• 需求端：春节备货临近尾声，终端观望情绪浓厚，市场购销清淡。
• 价格走势：菜油期货价格回归基本面，基差承压下行。
• 远期供应预期：全球油料供应偏宽松，美国生物柴油政策利好边际减弱，ICE菜籽价格反弹后上涨乏力。

价差策略

1. OI2603-OI2605价差：预计震荡偏弱，因供应宽松和需求减弱。
2. OI2605-OI2609价差：远期供应增加趋势明确，可关注反套机会。

风险因素

• 供应不及预期
• 生物柴油政策变动
• 进出口政策调整
• 宏观经济波动
• 天气变化

菜粕策略分析

市场逻辑

• 中加谈判达成协议，市场预期中国将增加对加拿大菜籽的采购，预计3-5月菜籽买船量上升，带动菜粕供应增加。
• 3月水产消费逐步启动，可能对价格形成支撑。
• 短期市场购销清淡，价格或从高位承压回落，预计菜粕基差回落，5-9月价差窄幅震荡。

估值情况

• 全产业链利润堪忧，进口菜籽压榨亏损加剧，生猪和肉鸡养殖亏损，蛋鸡养殖利润反弹至微利。

价差回顾

• 菜粕5-9月价差窄幅波动
• 菜油/菜粕比价走高
• 豆菜粕价差小幅走高

策略建议

• 建议：菜粕5-9月反套策略节前离场，保持观望。

风险因素

• 澳籽进口不顺利
• 海外菜籽减产
• 宏观经济利多

市场数据与趋势

价差回顾（截至2月6日）

• OI2603-OI2605价差：248元/吨，环比下降58元/吨
• OI2605-OI2609价差：54元/吨，环比下降39元/吨

压榨利润

• 周度压榨产出量：10,000吨（环比+10,000吨）
• 预计2月压榨量3万吨，3-5月逐步增加至40-45万吨

进口情况

• 油菜籽进口：12月55.6千吨，1-12月累计250万吨
• 菜油进口：12月220千吨，1-12月累计213万吨

基差趋势

• 国内各区域三等菜油基差报价弱势下跌
• 菜粕基差因主力合约换月跳涨

库存变化

• 全国菜油库存26.3万吨（截至2月3日）
• 港口菜粕库存持续下降，但同比增长
• 下游豆粕物理库存天数同比增长

供需平衡

• 中国菜油年度供需环比小幅调整，期末库存环比下降0.5万吨，库消比从10.8%降至10.7%
• 产业链整体利润承压，进口菜籽压榨亏损，生猪和肉鸡养殖亏损，蛋鸡养殖利润微利

市场研究框架与报告

中信期货提供多种研究框架及报告，涵盖：

• 宏观经济：中国与美国宏观经济研究框架
• 金融产品：股指、国债、汇率、能源、金属、农业等
• 跨境套利：原油、铁矿石、大豆、铜、橡胶、棕榈油等
• 定期报告：中国期货每日简报、周报、月报、季度展望等
• 政策解读：中央经济工作会议、政治局会议、货币政策、关税调整等

免责声明

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