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楚天科技（300358）2021年半年报点评总结

核心内容

楚天科技在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，受益于新冠疫情带来的市场机遇，同时通过产品结构优化和业务拓展实现了利润和收入的大幅提升。公司未来成长性良好，长期和短期投资价值兼具，维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩亮眼，增长显著

• 2021年上半年实现营业收入23.9亿元，同比增长73%；
• 归母净利润2.36亿元，同比增长1321%，增幅显著；
• 21Q2营收12.5亿元（+40%）、归母净利润1.31亿元（+172%），季度增长稳健；
• 毛利率和净利率分别达到38.6%和9.9%，同比提升5.1p.p和8.7p.p，盈利能力显著增强。

2. 新签订单结构优良，合同负债持续增长

• 2021年上半年新签订单约44亿元，接近2020年全年订单量55亿元的80%；
• 新签新冠相关订单约12亿元，占比仅27%，显示公司订单结构向非疫情领域转型；
• 合同负债达到19.2亿元，同比增长78%，显示出公司未来业绩的确定性。

3. 拓展业务边界，成立耗材子公司

• 2021年8月成立控股子公司楚天思优特，专注于生物制药一次性技术产品；
• 业务方向包括生物反应器一次性袋、配液袋、储液袋、呼吸袋及其膜材等；
• 公司正逐步向生物制药技术产品领域延伸，未来有望在相关产品上实现收获。

4. 长期与短期成长性兼具，维持“买入”评级

• 公司在收入规模、境外收入占比、研发费用等方面处于行业领先地位；
• 借助疫情契机加速进入高端制药装备市场，具备良好的工艺、供应、售后和性价比优势；
• 未来有望成为世界级医药装备及整体方案提供商；
• 盈利预测维持不变，预计2021-2023年营业收入分别为46.72亿元、54.18亿元、63.19亿元，同比增长30.6%、16.0%、16.6%；
• 归母净利润分别为3.81亿元、5.05亿元、6.47亿元，同比增长90.2%、32.4%、28.2%；
• 当前股价对应PE分别为37.3x、28.2x、22.0x，估值逐步下降，但成长性仍被看好。

关键信息

• 股价与市场对比：楚天科技股价在2021年表现优于沪深300指数；

• 财务指标：

  • 2021年营业收入预测为46.72亿元，同比增长30.6%；
  • 2021年归母净利润预测为3.81亿元，同比增长90.2%；
  • 当前PE为37.3x，未来三年PE逐步下降至22.0x；
  • 2021年毛利率为38.6%，净利率为9.9%，盈利能力显著提升；
  • 资产负债率2021年为64%，较2020年有所上升，但整体可控；
  • ROE从7%提升至12%，显示股东回报能力增强；
  • EV/EBITDA从27.5倍上升至32.4倍，估值有所提高。

• 行业对比：

  • 可比公司东富龙2021年PE为54.3x，楚天科技PE为37.3x，相对更具吸引力；
  • 东富龙2021年EPS为1.03元，楚天科技为0.72元，但楚天科技成长性更优。

风险提示

• 竞争加剧风险；
• 疫情反复风险；
• 贸易保护风险。

投资建议

• 维持“买入”评级：公司业绩增长显著，订单结构优良，合同负债增加，未来增长潜力大；
• 估值合理：当前PE为37.3x，未来三年PE逐步下降，但成长性仍被看好；
• 业务拓展：成立耗材子公司，拓展生物制药技术产品业务，未来有望迎来收获期。

结论

楚天科技凭借疫情机遇和产品结构优化，实现业绩和利润的快速增长，未来增长空间广阔，具备成为世界级医药装备提供商的潜力。公司财务稳健，订单结构优良，维持“买入”评级。