20161116-长城国瑞证券-楚天科技-300358.SZ-海外市场增长强劲_内外并举打造医药智慧工厂_15页_973kb

楚天科技 (300358) 总结

核心内容

楚天科技是一家专注于水剂类制药装备研发、设计、生产与销售的国内领先企业，致力于打造医药智慧工厂整体解决方案。公司以“一纵一横一平台”为核心发展战略，通过内生增长与外延并购双轮驱动，逐步构建完整的医药装备产业链。

主要观点

• 行业趋势：制药装备行业虽经历短期调整，但长期仍保持向好态势。随着药品市场需求的稳定增长及GMP认证的推进，未来行业有望实现较快发展。
• 市场前景：全球药品市场预计在2020年将达到1.4万亿美元，中国药品市场将增长至1500-1800亿美元，中国仍是全球最大的新兴药品市场。
• 投资需求：根据测算，我国制药装备投资需求将有望超过千亿元，行业增长潜力巨大。
• 公司战略：公司正向提供整体解决方案、制药整厂EPC服务及智慧工厂转型，强化技术优势，拓展产品线。
• 海外市场：公司海外市场收入增长迅速，2016年前三季度海外市场收入达1.61亿元，占总营收22.98%。公司计划未来海外市场收入占比达50%，将成为业绩增长的重要引擎。
• 盈利预测：公司预计2016年净利润为1.6963亿元，2017年为1.9179亿元，EPS分别为0.38元和0.43元，P/E分别为53.68倍和47.44倍，估值仍具上升空间。

关键信息

财务数据

• 总股本：4.46亿股
• 流通股本：1.39亿股
• ROE（加权）：6.11%
• 每股净资产：3.55元
• 当前股价：20.40元（2016年11月15日）

盈利预测（单位：亿元）

投资建议

• 投资评级：增持（首次）
• 估值空间：当前P/E为53.68倍，低于医疗器械III类P/E中位数66.25倍，估值仍有上升空间。

风险提示

• 行业发展不及预期
• 并购整合风险

战略布局

内生增长与外延并购

• 公司通过自主研发与并购，已基本打通水剂类制药装备全产业链。
• 2016年8月，公司启动非公开发行，拟募集不超过6.78亿元资金，用于建设“年产100台套后包工业机器人”和“年产50套智能仓储物流系统”项目。

项目详情

产品与技术优势

• 公司研发的水剂类制药装备包括安瓿瓶联动线、西林瓶联动线、口服液联动线等，广泛应用于多种药品生产。
• 公司具备较强的系统集成研发设计能力，产品符合美国FDA和国家新版GMP标准。
• 公司已开发出具有在位清洗、在位灭菌功能的冻干机、配液系统等，提升了制药过程的自动化与智能化水平。

海外市场拓展

• 公司海外市场收入增长迅猛，2014年、2015年、2016年前三季度分别同比增长52.01%、105.80%、127.77%。
• 海外市场以印度、前苏联地区、东南亚为主，未来计划实现海外市场收入占比达50%。
• 公司在俄罗斯的首个EPC项目“Belpharm”已开工，总投资2000万美元，公司承担近800万美元的项目建设。

行业背景

• GMP认证影响：1999年国家强制推行GMP认证，推动制药装备行业快速发展。2013年后，随着新版GMP认证的完成，行业增速有所放缓，但未来仍将保持平稳增长。
• 下游需求：医药制造业固定资产投资持续增长，2006-2015年CAGR为25.36%，设备购置及安装费用占固定资产投资约40%，其中制药装备购置费占设备购置及安装费用的40%以上，推动制药装备市场需求增长。

总结

楚天科技凭借其在水剂类制药装备领域的领先地位，正积极向智能化、整体解决方案方向转型，通过内生增长和外延并购完善产业链。同时，公司海外市场拓展成效显著，未来有望成为业绩增长的重要支撑。尽管面临短期行业调整，但长期来看，随着药品市场稳步增长及GMP认证的推进，公司仍具备良好的发展潜力。