20220829-浙商证券-楚天科技-300358.SZ-楚天科技2022H1点评报告_横纵布局加速_看好结构改善_4页_1mb
报告摘要
楚天科技（300358）2022H1点评报告总结
核心内容
楚天科技在2022年半年度报告中展现了稳健的财务表现和业务增长，尽管新冠相关项目收入占比下降，但整体营收和利润仍保持增长。公司通过加强供应链管理及产业链布局，推动业务结构优化，预计未来增长动能充足。
主要观点
- 财务表现稳健：2022H1公司营收28.7亿元，同比增长20.0%；归母净利润约3.0亿元，同比增长26.7%。扣除股权激励费用后，归母净利润同比增长43.9%。
- 业务结构优化：检测包装解决方案及单机、无菌制剂解决方案及单机、生物工程解决方案及单机三大板块贡献主要收入，其中生物工程板块增长显著，收入占比提升至15.7%。
- 盈利能力有望改善：受疫情影响，2022H1毛利率下降1.2个百分点，但Q2净利润率提升，预计随着原材料价格趋于稳定和产品结构优化，2022H2盈利能力将有所恢复。
- 经营现金流承压：2022H1经营性现金流净额为-3.5亿元，同比下降143.4%，主要受疫情影响及备货和回款受阻影响。
- 战略布局加速：公司设立多个上游企业以提升供应链稳定性，同时成立多个子公司进行前端产品布局，进一步拓展生物药装备的横向和纵向市场。
关键信息
投资评级
- 投资评级：增持（维持）
- 分析师：孙建（执业证书号：S1230520080006）
- 研究助理：毛雅婷
股票基本信息
- 收盘价：￥16.45
- 总市值：9,459.62百万元
- 总股本：575.05百万股
盈利预测与估值
- 2022-2024年EPS：1.21、1.41、1.62元/股
- 2022年8月29日PE：14倍
- 估值比率：
- P/E：16.70、13.64、11.69、10.13
- P/B：2.63、2.21、1.86、1.57
- EV/EBITDA：17.47、10.83、8.87、7.46
风险提示
- 订单交付周期性与波动性风险
- 市场拓展不及预期风险
- 并购整合进度不及预期
- 商誉减值风险
- 市场竞争激烈导致的降价风险
业务板块表现
| 业务板块 | 营收（亿元） | 同比增长 | 占比 |
|---|---|---|---|
| 检测包装解决方案及单机 | 10.2 | 23.0% | 35.5% |
| 无菌制剂解决方案及单机 | 6.9 | 11.4% | 24.0% |
| 生物工程解决方案及单机 | 4.5 | 191.3% | 15.7% |
财务摘要
| 项目 | 2021A（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） | 2024E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 主营收入 | 5260 | 6370 | 7516 | 8690 |
| 归母净利润 | 566 | 693 | 809 | 934 |
| 每股收益 | 0.98 | 1.21 | 1.41 | 1.62 |
| P/E | 16.70 | 13.64 | 11.69 | 10.13 |
资产负债表预测
| 项目 | 2021A（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） | 2024E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 资产总计 | 9948 | 10411 | 12333 | 13952 |
| 负债合计 | 6268 | 6036 | 7146 | 7830 |
| 归属母公司股东权益 | 3593 | 4286 | 5095 | 6029 |
现金流量表预测
| 项目 | 2021A（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） | 2024E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 1601 | -671 | 1011 | 1045 |
| 投资活动现金流 | -768 | -758 | -918 | -665 |
| 筹资活动现金流 | -212 | 1451 | 240 | -36 |
| 现金净增加额 | 621 | 23 | 333 | 344 |
财务比率分析
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 47.08% | 21.11% | 17.99% | 15.62% |
| 营业利润增长率 | 173.74% | 21.03% | 16.76% | 15.21% |
| 归母净利润增长率 | 182.45% | 22.41% | 16.74% | 15.33% |
| 毛利率 | 39.68% | 38.48% | 38.80% | 38.82% |
| 净利率 | 10.88% | 10.91% | 10.79% | 10.77% |
| ROE | 17.28% | 17.21% | 16.93% | 16.51% |
| ROIC | 13.56% | 11.36% | 11.59% | 11.76% |
| 资产负债率 | 63.00% | 57.97% | 57.94% | 56.12% |
| 净负债比率 | 4.06% | 28.24% | 27.60% | 25.05% |
| 流动比率 | 1.17 | 1.14 | 1.14 | 1.19 |
| 速动比率 | 0.64 | 0.72 | 0.72 | 0.75 |
| 总资产周转率 | 0.62 | 0.63 | 0.66 | 0.66 |
| 应收账款周转率 | 7.10 | 6.03 | 4.92 | 4.87 |
| 应付账款周转率 | 3.10 | 3.02 | 3.09 | 3.06 |
战略布局
公司通过设立楚天华兴、楚天长兴等上游企业，提升供应链稳定性，同时成立楚天思优特、楚天微球、楚天思为康等子公司，完成一次性生物反应器、配液系统、超滤层析系统、填料等前端产品布局，进一步拓展生物药装备市场。
总结
楚天科技在2022H1表现出稳健的财务增长，业务结构持续优化，尤其在生物工程解决方案方面增长显著。尽管受到疫情和原材料价格上涨影响，毛利率有所下降，但公司通过加强供应链管理及产业链布局，为未来的增长提供了动能。公司经营性现金流承压，主要受疫情影响及备货策略影响。整体来看，公司具备良好的增长潜力，投资评级为“增持”，预计未来三年EPS持续增长，估值合理，值得关注。
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