20211024-国信证券-楚天科技-300358.SZ-2021年三季报点评_耗材布局深化_平台企业初长成_7页_659kb

报告摘要

楚天科技(300358) 2021年三季报点评总结

核心内容

楚天科技在2021年前三季度业绩表现超预期，营收和净利润均实现大幅增长，显示出公司在疫情机遇下的强劲发展势头。公司正逐步从制药装备向生物制药耗材领域拓展，平台型企业雏形初现。

主要观点

业绩超预期：2021年Q1-3公司实现营收36.82亿元（+67%），已超去年全年水平；归母净利润4.01亿元（+724%），其中Q3单季度营收12.9亿元（+149%）、归母净利润1.65亿元（+348%）。
利润率显著提升：2021年Q1-3毛利率、净利率分别为38.74%、11.03%，分别较去年同期提升4.84 p.p、7.57 p.p。利润率提升主要由以下三方面因素驱动：
1. 疫情相关产品收入占比高，价格水平较高；
2. 产品结构向高端装备转变；
3. 供应链和生产组织优化带来的规模效应。
新签订单结构优良：2021年Q1-3新签订单约68亿元，其中Q3新签订单约23亿元，新冠相关订单占比进一步减小，预计从21H1的27%降至25%以内，订单结构持续优化，可持续性强。
合同负债快速增长：2021年上半年末合同负债达25.34亿元，同比增长134%，表明后续业绩具有较高的确定性。
耗材布局深化：公司于8月成立楚天思优特，专注于生物制药一次性技术产品；9月成立楚天微球，多款产品实验室研发成功，为未来业务增长奠定基础。

关键信息

财务预测与估值

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	毛利率	净利率	PE（倍）
2021E	51.09	5.08	39%	11.03%	20.5
2022E	55.99	6.01	40%	12.3%	17.3
2023E	64.79	7.57	40%	13.5%	13.7

盈利预测与财务指标

营业收入：预计2021-2023年分别为51.09/55.99/64.79亿元，同比增长43%/10%/16%。
归母净利润：预计2021-2023年分别为5.08/6.01/7.57亿元，同比增长153%/18%/26%。
PE估值：当前股价对应PE分别为20.5/17.3/13.7倍。
ROE：预计2021-2023年分别为16%/17%/19%。
资产负债率：预计2021-2023年分别为64%/60%/59%。

业务板块预测

业务板块	2021E（万元）	2022E（万元）	2023E（万元）	yoy变化
无菌制剂	133,939	135,778	150,805	1%
检测后包装	203,965	198,723	213,319	-3%
生物工程	24,343	48,686	77,897	100%
固体制剂	26,922	30,960	35,604	15%
中药机械	577	664	763	15%
其他	58,010	72,513	83,389	25%/15%

可比公司估值对比

公司简称	股价（元）	总市值（亿元）	PE（2021E）	ROE（20A）	PEG（2021E）	投资评级
楚天科技	19.67	111	20.5	7.73	0.3	买入
东富龙	43.13	271	41.9	13.72	1.5	买入

风险提示

竞争加剧风险
疫情反复风险
贸易保护风险

投资建议

维持“买入”评级。公司借助疫情契机加速进入高端制药装备领域，深化耗材布局，平台型企业特征初现。2021年Q3业绩超预期，新签订单结构优良，合同负债增长迅速，长期成长性和业绩可持续性得到验证。上调盈利预测，预计公司2021-2023年营业收入与归母净利润将分别同比增长43%/10%/16%和153%/18%/26%。当前股价对应PE分别为20.5/17.3/13.7倍，具备较高投资价值。

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