20230301-东吴证券-华利集团-300979.SZ-2022年业绩快报点评_Q4销量如期下行_期待23Q2拐点_4页_461kb

华利集团（300979）2022年业绩快报总结

核心内容

华利集团发布2022年业绩快报，全年营收与净利润均实现增长，但第四季度销量出现环比下滑，主要受海外品牌客户去库调整影响。公司作为全球领先的运动鞋专业制造商，整体业绩表现稳健，未来增长预期良好。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司营收205.69亿元，同比增长17.74%；归母净利润32.22亿元，同比增长16.39%。整体业绩保持增长态势。
• 季度表现：Q4销量同比下滑，但单价提升明显，主要受益于人民币贬值及产品结构优化。预计Q4美元口径收入同比略有下滑，客户中Nike、HOKA仍为增长主力。
• 量价拆分：2022年全年销量2.21亿双，同比增长4.65%。ASP（人民币口径）约93元/双，同比增长12.4%。剔除汇率影响后，ASP同比增长约7.3%。
• 盈利能力：2022年营业利润率19.9%，同比下降1.3个百分点；归母净利率15.7%，同比下降0.2个百分点。尽管利润率略有下降，但仍处于历史较高水平。
• 投资预测与评级：公司预计2023年将新增3-4个工厂，其中2个从年中开始投产。短期来看，部分客户仍处于去库阶段，但预计23Q2出货量将出现拐点。长期来看，公司竞争优势显著，客户拓展与产能扩张将推动稳健增长。我们维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为32.2/37.2/42.9亿元，对应PE分别为21/18/16X。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

重要财务与估值指标

风险提示

• 外需疲软
• 客户库存去化进度不及预期
• 订单波动

投资建议

• 短期：部分客户仍处于库存调整阶段，但预计23Q2出货量将出现拐点。
• 长期：公司具备显著竞争优势，客户拓展与产能扩张将推动长期稳健成长。
• 评级：维持“买入”评级，未来6个月个股涨幅预期相对大盘在15%以上。

市场数据

公司概况

• 行业地位：全球领先的运动鞋专业制造商
• 业务布局：越南、印尼新建工厂按计划推进，预计2023年新增3-4个工厂
• 财务健康：资产负债率持续下降，现金流稳健

总结

华利集团2022年业绩总体稳健，尽管第四季度销量出现下滑，但单价提升显著，推动整体业绩增长。公司通过人民币贬值及产品结构优化，增强了盈利能力。未来随着客户库存调整的结束及产能扩张的推进，公司有望迎来业绩拐点，长期增长潜力较大。当前估值处于合理区间，维持“买入”评级。