20221030-国联证券-京东方A-000725.SZ-业绩继续承压_拟投资290亿元布局VR产品_3页_318kb

京东方A（000725）电子行业总结

核心内容概述

京东方A（000725）在2022年三季度发布业绩公告，显示公司业绩持续承压，同时计划投资290亿元建设第六代新型半导体显示器件生产线，以布局VR产品市场。该投资项目预计于2023年开始建设，2025年实现量产，2026年满产，旨在增强公司在VR领域的竞争力，巩固行业主导地位。

业绩表现

财务数据

• 营业收入：2022年前三季度实现1327.44亿元，同比下滑19.45%；2022Q3为411.34亿元，同比下滑26.79%。
• 归母净利润：2022年前三季度为52.91亿元，同比下滑73.75%；2022Q3亏损13.05亿元，2021Q3盈利70.98亿元，2022Q2盈利22.07亿元。
• 扣非净利润：2022年前三季度为15.51亿元，同比下滑91.72%。
• 毛利率：从去年同期的32.05%下滑至13.70%。
• 净利率：从15.63%下滑至-1.01%。
• 费用率：维持在12%左右。

盈利预测

• 2022E：预计营业收入1837.43亿元，同比增长-16.22%；归母净利润39.54亿元，同比增长-84.69%；EPS为0.10元，PE为34倍。
• 2023E：预计营业收入1969.37亿元，同比增长7.18%；归母净利润83.02亿元，同比增长109.96%；EPS为0.22元，PE为16倍。
• 2024E：预计营业收入2026.86亿元，同比增长2.92%；归母净利润140.77亿元，同比增长69.57%；EPS为0.37元，PE为10倍。

投资布局

京东方拟投资290亿元建设第六代新型半导体显示器件生产线，用于VR产品的LTPS/LTP0技术布局。LTP0技术相比LTPS技术，能够在有限成本下满足VR产品对高像素密度的需求，因此有望成为未来VR显示技术的主流之一。通过该投资，公司希望扩大产能，巩固行业主导地位。

财务健康状况

• 资产负债率：从2020年的59.13%下降至2022E的48.73%，预计2024E进一步降至38.51%。
• 流动比率：从2020年的1.2上升至2022E的1.4，2024E预计为1.5。
• 速动比率：从2020年的1.0上升至2022E的1.1，2024E预计为1.2。
• 每股经营现金流：从2020年的1.0元上升至2022E的1.8元，2024E预计为1.6元。
• 每股净资产：从2020年的2.3元上升至2024E的3.8元。

估值与投资建议

• 市盈率（P/E）：2022E为34倍，2023E为16倍，2024E为10倍。
• 市净率（P/B）：2022E为1.0倍，2024E为0.9倍。
• EV/EBITDA：2022E为4.1倍，2023E为3.0倍，2024E为2.1倍。
• 投资评级：建议关注，认为短期业绩承压不改公司长期竞争优势。

风险提示

• 下游市场需求不及预期。
• 竞争加剧导致产品价格下跌。

关键信息总结

• 业绩下滑：2022年前三季度业绩承压，毛利率和净利率显著下降。
• 投资计划：290亿元投资第六代新型半导体显示器件生产线，用于VR产品。
• 技术优势：LTPS/LTP0技术有望成为VR显示主流，提升产品竞争力。
• 财务健康：资产负债率下降，流动比率和速动比率上升，显示公司财务状况改善。
• 估值趋势：PE和EV/EBITDA逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期提升。
• 投资建议：短期承压不改长期竞争力，建议关注。

附录：财务数据概览

投资建议

• 评级：建议关注。
• 理由：尽管短期业绩承压，但公司长期竞争优势依然存在，未来增长潜力较大。