20181030-红塔证券-京东方A-000725.SZ-三季报点评_面板价格未见明显的企稳上升趋势_公司业绩波动较大_4页_437kb

京东方A（000725.SZ）三季报分析总结

核心内容

京东方A于2018年10月30日发布了2018年三季报，数据显示公司前三季度营业收入为695亿元，同比增长0.08%，但归属母公司股东净利润为33.8亿元，同比下降47.82%；扣非后净利润为11亿元，同比下降81.43%。公司整体业绩波动较大，主要受面板价格持续下跌影响。

主要观点

• 业绩下滑原因：
  面板价格持续下跌是公司业绩下滑的主要原因。尽管自2018年7月起，LCDTV面板价格略有回升，但整体仍低于去年同期，且2018年10月再次开启下跌趋势。此外，显示器、笔记本、平板电脑和智能手机面板价格也呈现小幅下滑。

• 盈利预测调整：
  鉴于行业环境和公司业绩表现，对盈利预测进行了向下调整，预计2018-2019年公司营业收入分别为953亿元和1164亿元，净利润分别为53亿元和57亿元，EPS分别为0.154元和0.165元。

• 估值分析：
  采用PB法对公司进行估值，给予2018年1.25倍PB，对应目标价为3.08元，当前股价为2.77元，对应PE为18.04倍和17倍。公司估值处于较低水平，但业绩波动较大。

• 投资评级：
  红塔证券将公司评级下调至“持有”，认为在当前市场环境下，公司短期内难以实现显著增长，且存在较大不确定性。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

估值指标

营业利润与成本结构

偿债能力

风险提示

1. 公司各项目进度不达预期；
2. 行业需求不达预期，产能过剩，竞争加剧，导致面板价格大幅下跌，进而影响公司收入和利润。

未来展望

公司OLED柔性屏已供应华为Mate20系列，但成都OLED产线在2019年能否如期满产仍存在不确定性。因此，公司未来业绩增长仍面临较大挑战，需密切关注行业动态和公司产能释放情况。

投资建议

• 投资评级：持有
• 目标价：3.08元
• 当前股价：2.77元
• PE（TTM）：15.4倍
• PB：1.12倍
• EV/Sales：2.47倍

其他信息

• 总股本：347.98亿
• 流通股：338.60亿
• 每股净资产：2.47元
• 每股经营性现金流：0.73元
• 每股销售收入：2.74元
• 每股EBITDA：0.61元

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