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改革红利稳步释放：山西汾酒2023年报及2024一季报表现强劲

公司报告显示，山西汾酒在2023年及2024年第一季度交出亮眼的成绩单。2024Q1公司营收达15338亿元，同比增长2094%；归母净利润6262亿元，同比增长2995%。2023Q4单季归母净利润1007亿元，同比增长195%。2023年全年营业收入31928亿元，同比增长2180%，归母净利润10438亿元，同比增长2893%。

产品结构持续优化。2023年中高档酒业务同比增长2256%，全年中高档酒营收占比提升0.39个百分点至73.1%。公司战略性调整各产品线，其中青花系列占比达46%，预计将保持25%-30%的增长率。区域布局加速，省外收入同比增长2284%，占比提升至61.9%，显示出全国化战略成效显著。

盈利能力持续提升。2023年毛利率达到75.3%，净利率32.7%。2024Q1毛利率同比提升19个百分点，净利率同比大幅提高283%，反映产品结构升级与渠道管理优化成效。公司在推进汾享礼遇渠道管理模式的同时，不断提升经营效益，驱动改革红利持续释放。

投资建议

维持“买入”评级。基于持续优化的产品结构、加速的全国化布局及不断提升的盈利水平，研究机构预测公司未来三年营收和净利润年均增长率分别达219%、262%。当前股价对应PE分别为2390倍、1929倍、1593倍，目标估值PE区间持续下移，投资价值显著。

注意风险因素

需求恢复不及预期、市场竞争加剧、食品安全事件均可能对公司业绩产生影响。经营结果预测基于现有市场环境与公司战略执行情况，存在不确定性风险。