机械设备行业全球竞争力比较系列（二）：板式家具设备，国内企业和海外龙头的竞争优势比较-20200907-广发证券-22页_1mb

全球竞争力比较系列（二）：板式家具设备市场分析总结

核心内容

本报告分析了全球板式家具设备市场，重点比较了德意品牌与国内企业的竞争优势，分析维度包括盈利能力、人力成本、产品性价比、业务扩张及企业治理结构。整体来看，中国本土企业在多个方面展现出较强的竞争力，并有望在未来加速进口替代进程。

主要观点

• 全球化格局：德国豪迈、意大利Biesse和SCM Group在板式家具设备市场中占据领先地位，而中国本土企业弘亚数控和南兴股份正逐步提升全球市场份额。
• 盈利能力：中国企业的盈利能力显著优于外资品牌，人均净利润水平远超德国豪迈和意大利Biesse，尤其是弘亚数控，人均净利润高达25-30万元，南兴股份则为12-14万元。
• 人力成本：中国企业的人均薪酬远低于外资企业，Biesse的人均收入是本土企业的4倍，且其人力成本增速远高于收入增长，影响盈利空间。
• 产品性价比：国内产品价格仅为外资品牌的一半左右，且在技术上与德国豪迈存在4-5年的差距，但良好的性价比和售后服务体系助力本土企业快速提升市场份额。
• 市场渗透率：我国定制家具渗透率仅为20%，远低于发达国家的60%-70%，未来市场仍有较大增长空间，推动设备向柔性化、智能化发展。
• 企业治理：德意企业逐步转向职业经理人模式，而中国本土企业仍以初创团队为主，风格更灵活，有利于快速响应市场变化。

关键信息

全球市场概况

• 全球木工机械设备市场规模约为350亿元，未来将进入新的增长周期。
• 德国豪迈市场份额稳定在31%左右，意大利Biesse和SCM各占13%，德国IMA占6%。
• 中国本土企业弘亚数控和南兴股份合计市占率约为6.7%，且持续提升。
• 中国本土企业在“大行业，小公司”的格局下仍有较大发展空间。

盈利能力比较

• 2019年，德国豪迈的营业利润率和净利率分别为5.0%和3.0%；意大利Biesse分别为4.2%和1.8%。
• 弘亚数控和南兴股份的营业利润率分别为24.4%和14.6%，净利率分别为23.4%和13.8%。
• 弘亚数控人均净利润为25-30万元，南兴股份为12-14万元，显著高于德意企业。

人力成本比较

• 德意企业雇工成本增速远高于收入增速，占营收比例高达30%。
• 弘亚数控和南兴股份人均薪酬为10-12万元，远低于Biesse的40万元/年。
• 人力成本优势使得中国企业即便在价格上略逊一筹，仍能保持较高利润率。

产品性价比比较

• 国内企业产品价格仅为外资品牌的一半，但技术上仍有4-5年差距。
• 德国豪迈的标准生产线价格在300-400万元，而国内同类产品价格在100-200万元。
• 中国企业在产品价格和售后服务方面具备明显优势，有助于提升市场份额。

业务扩张与市场趋势

• 定制家具渗透率提升推动设备向柔性化、智能化发展。
• 中国四大定制家具企业营收持续增长，预示国内定制家具市场潜力巨大。
• 德意企业正在拓展产品线，如Biesse进入玻璃和石材领域，豪迈则扩展至包装机械、CAD软件等。

企业治理结构

• 德意企业已由家族管理逐步转向职业经理人模式，更加稳健。
• 中国本土企业仍以初创团队为主，更具灵活性和创新性。
• 欧洲企业股权逐渐分散，而中国本土企业股权相对集中。

投资建议

• 重点推荐：弘亚数控，因其产品力持续提升，具备显著的成本优势。
• 建议关注：南兴股份，其在市场占有率和盈利能力方面也有较大潜力。
• 风险提示：产品研发不及预期、海外企业降价、国内价格竞争、海外业务发展不及预期。

附录：重点公司财务数据（部分）

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值 (元/股)	2020E EPS(元)	2021E EPS(元)	2020E PE(x)	2021E PE(x)	2020E EV/EBITDA(x)	2021E EV/EBITDA(x)	2020E ROE(%)	2021E ROE(%)
弘亚数控	002833	CNY	37.66	2020/03/24	买入	48.73	2.71	3.36	13.90	11.21	19.80	15.70	20.7	20.7

总结

中国板式家具设备企业在全球市场中展现出强劲的竞争力，特别是在盈利能力、成本控制和产品性价比方面。随着定制家具市场渗透率的提升，设备行业将向柔性化、智能化方向发展，为本土企业带来新的增长机遇。因此，建议投资者持续关注具备较强产品力和成本优势的本土企业，尤其是弘亚数控和南兴股份。