20260407-财信证券-固定收益月报_资金利率有望低位运行_博弈做平曲线策略_10页_746kb
报告摘要
固定收益市场月报总结（2026年04月07日）
核心内容概述
本报告分析了2026年3月的固定收益市场情况，包括货币市场和债券市场（利率债与信用债）的走势及策略建议。整体来看，3月资金面保持合理充裕，利率债收益率多数下行，信用债收益率也整体下行，市场呈现一定的宽松态势。报告建议投资者关注利率曲线做平策略及适度拉长久期的信用债配置机会，并提示了潜在风险。
一、货币市场分析
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资金利率走势：
- 截至2026年3月31日，R001收于1.39%，较上月末上行5.3BP；R007收于1.49%，较上月末下行1.9BP。
- 4月资金利率或延续低位运行，因季节性因素及信贷投放节奏放缓，资金面有望保持宽松。
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央行操作：
- 本月央行通过逆回购投放13566亿元，国库现金投放1800亿元，MLF投放5000亿元。
- 同期逆回购到期22469亿元，国库现金定存到期1500亿元，MLF回笼4500亿元。
- 最终实现公开市场净回笼8103亿元。
二、债券市场分析
1. 利率债市场
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收益率走势：
- 国债收益率多数下行，1年期国债收益率收于1.22%，较上月末下行9.6BP；3年期国债收益率收于1.31%，下行6.9BP；10年期国债收益率收于1.82%，上行4.2BP。
- 国开债收益率整体下行，1年期国开债收益率收于1.44%，下行13.3BP；5年期国开债收益率收于1.68%，下行6.8BP；10年期国开债收益率收于1.95%，下行1.7BP。
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市场供需：
- 本月利率债总发行量为31143亿元，较上月明显上升；净供给量为10187亿元，较上月减少。
- 国债发行规模为13510亿元，净融资2678亿元；地方政府债发行规模为10843亿元，净融资6651亿元；政金债发行规模6790亿元，净融资858亿元。
2. 信用债市场
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收益率走势：
- 中短票收益率整体下行，1年期AAA、AA+、AA品种收益率分别下行9.28BP。
- 城投债收益率整体下行，1期AA+、7年期AA+、1年期AA品种收益率分别下行10.17BP、9.98BP、9.97BP。
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市场供需：
- 本月信用债新发行规模为15015亿元，较上月上升；净融资规模为3691亿元，较上月上升。
- 城投债新发行规模为6207亿元，较上月上升；净融资规模为421亿元，较上月上升。
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信用利差走势：
- 分企业类型信用利差整体上行，私企发行的债券信用利差上行5.38BP。
- 城投债信用利差涨跌分化，AAA、AA+级品种分别上行1.51BP、1.03BP，AA级品种下行0.10BP。
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策略建议：
- 信用债配置力量有望增强，建议适度拉长久期，关注4—5年期普信债的骑乘机会。
- 同时关注5年期以上二永债与普信债的比价关系，适度交易。
三、利率展望与策略建议
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利率债策略：
- 当前短端品种交易略显拥挤，不建议继续追高。
- 10Y-1Y国债利差已走阔至近一年极值，预计在资金面宽松但短端下行空间有限的背景下，期限利差将由短及长逐步压缩。
- 建议采取做平曲线策略，以应对收益率曲线的逐步压缩趋势。
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信用债策略：
- 信用债在避险情绪和利率债震荡背景下受到青睐，未来配置力量可能增强。
- 建议关注中长端信用债品种，如4—5年期普信债及5年期以上二永债，以获取更高的票息收益。
四、风险提示
- 经济数据回暖：可能影响货币政策宽松程度。
- 资金面趋紧：若流动性需求上升，资金利率可能反弹。
- 政策规模超预期：可能对市场利率和信用利差产生较大影响。
- 超预期风险事件：如地缘冲突、政策变动等，可能引发市场波动。
五、投资评级系统说明
- 股票投资评级：分为买入、增持、持有、卖出，分别对应相对于沪深300指数的超额收益。
- 行业投资评级：分为领先大市、同步大市、落后大市，分别对应行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅度。
- 本报告风险等级为R3，仅供风险评级高于或等于R3的投资者使用。
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