20250515-万联证券-电力设备行业跟踪报告_下游需求稳健_锂电板块Q1业绩整体回升_11页_1mb

2024年锂电产业链面临竞争加剧和行业去库压力，全年营收767285亿元（同比下降1184%），归母净利润59135亿元（同比下降232%）。2025年Q1在以旧换新政策推动下，新能源汽车产销量稳定增长，带动锂电产业链业绩边际改善。该季度营收187107亿元（同比+1482%），归母净利润17155亿元（同比+3381%）。

电池环节：2024年营收523685亿元（同比-578%），归母净利润56952亿元（同比+1652%）。2025年Q1营收123252亿元（同比+958%），归母净利润15315亿元（同比+3016%）。毛利率2205%（环比+706pct），宁德时代（2441%）、国轩高科（1828%）等头部企业保持领先。

正极材料：2024年营收100620亿元（同比-3831%），归母净利润-2736亿元（同比-8739%）。2025年Q1营收25971亿元（同比+2121%），归母净利润-186亿元（同比收窄4737%）。铁锂正极企业毛利率分化，富临精工/湖南裕能/龙蟠科技分别为1012%/552%/1672%（同比变化-292/-199/+1159pct）。三元正极企业当升科技/容百科技/厦钨新能毛利率分别为1093%/815%/959%（同比变化-395/+300/+199pct）。

负极材料：2024年营收57175亿元（同比-1693%），归母净利润2895亿元（同比-4318%）。2025年Q1营收14636亿元（同比+1956%），归母净利润1071亿元（同比+4048%）。毛利率2258%（环比+206pct），璞泰来（3216%）、尚太科技（2627%）、贝特瑞（2278%）等企业表现突出。

其他环节：电解液营收22467亿元（同比-1556%），2025年Q1营收5956亿元（同比-3135%），归母净利润406亿元（同比+2595%）。隔膜环节持续承压，2024年营收13705亿元（同比-897%），归母净利润-192亿元（同比-10620%）。2025年Q1隔膜营收3618亿元（同比+1892%），但归母净利润073亿元（同比-7259%）。辅材环节结构件营收5139亿元（同比+2213%），归母净利润470亿元（同比+2623%）；铜箔铝箔营收8534亿元（同比+6984%），归母净利润007亿元实现扭亏转盈。

投资建议：关注中游材料环节业绩修复机会及电池环节市占率提升的龙头个股，同时把握固态电池、高压密磷酸铁锂等新兴技术产业化带来的投资机遇。风险因素包括下游需求不及预期、行业竞争加剧、原料价格波动、技术产业化不及预期及统计偏差等。