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动储双轮驱动，锂电业绩加速回升

行业核心观点

2025年，在动力与储能双轮驱动下，锂电产业链景气复苏，业绩整体修复。全年锂电产业链上市公司营业收入合计实现9394.28亿元，同比增长22.44%；整体毛利率为19.72%，同比增长0.77pct；归母净利润为904.06亿元，同比增长52.98%。2026年Q1，动力、储能需求保持高增长，锂电产业链营收和归母净利润实现同比高增长，营收为2941.17亿元，同比增长57.19%；归母净利润为307.77亿元，同比增长79.40%。

投资要点

电池环节

• 2025年：营收6177.13亿元，同比增长17.95%；归母净利润793.21亿元，同比增长39.28%。
• 2026年Q1：营收1850.43亿元，同比增长50.13%；归母净利润225.25亿元，同比增长47.08%。
• 毛利率：2025年为22.75%，同比增长0.83pct；2026年Q1为22.22%，同比增长0.18pct，环比下降1.31pct。

正极材料

• 2025年：营收1362.40亿元，同比增长35.40%；归母净利润7.90亿元，实现扭亏转盈。
• 2026年Q1：营收532.48亿元，同比增长105.03%；归母净利润30.07亿元，同比增长475.26%。
• 毛利率：2025年为8.46%，同比增长1.84pct；2026年Q1为13.00%，同比增长11.43pct，环比增长5.25pct。

负极材料

• 2025年：营收706.92亿元，同比增长23.64%；归母净利润51.08亿元，同比增长76.43%。
• 2026年Q1：营收185.08亿元，同比增长26.45%；归母净利润14.41亿元，同比增长34.58%。
• 毛利率：2025年为21.71%，同比增长0.44pct；2026年Q1为20.83%，同比下降1.75pct，环比增长0.34pct。

其他环节

• 电解液：2025年营收283.40亿元，同比增长26.14%；归母净利润26.82亿元，同比增长77.52%。2026年Q1营收107.11亿元，同比增长79.83%；归母净利润22.61亿元，同比增长475.26%。
• 隔膜：2025年营收177.58亿元，同比增长29.58%；归母净利润1.79亿元，实现扭亏转盈。2026年Q1营收49.89亿元，同比增长37.88%；归母净利润2.90亿元，同比增长298.35%。
• 辅材（铜箔铝箔+结构件）：2026年Q1结构件营收76.53亿元，同比增长48.93%；归母净利润7.68亿元，同比增长63.66%。铜箔铝箔营收139.65亿元，同比增长63.64%；归母净利润4.85亿元，同比增长7347.74%。

投资建议

2025年，动储双轮驱动带动锂电需求增长，行业景气回升，进入周期上升区间。2026年一季度以来，锂电产业链排产活跃，呈现淡季不淡趋势，产业链业绩大幅修复，电池、材料环节公司盈利有望持续增强。

关注重点

• 中游材料环节：正极材料、电解液、隔膜及铜箔铝箔环节盈利大幅回升，建议积极关注其业绩修复投资机会。
• 电池环节：市占率提升、盈利能力增强的龙头个股，如宁德时代、派能科技等。

后市展望

1. 行业高景气持续：在储能电池高增长、动力电池保持韧性趋势下，锂电产业链有望保持高景气，建议关注中游材料环节及电池环节龙头。
2. 新兴技术产业化：固态电池、高压密磷酸铁锂、钠电等新技术快速发展，下游车企及电池厂商持续布局，建议关注新兴技术带来的投资机会。

风险因素

• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 原料价格大幅波动
• 新兴技术产业化不及预期
• 统计偏差

统计样本说明

选取37家锂电产业链上市公司进行统计分析，分为电池、正极材料、负极材料、电解液、隔膜、辅材（铜箔铝箔+结构件）六个环节。