20220621-中国银河-2022年银行业中期策略报告_坚守区域优质银行主线_关注股份行中长期配置价值_22页_1mb

银行业2022年中期策略报告总结

核心内容

本报告聚焦于2022年银行业中期投资策略，重点分析银行股反弹机遇、稳增长政策对银行的利好、区域分化对中小银行的影响以及股份行在财富管理领域的配置价值。

主要观点

• 银行股反弹机遇：当前银行股面临反弹机会，疫情改善是关键突破口。银行板块多数行情由宽信用带动，且通常出现在宽信用初期。截至2022年6月15日，银行板块累计下跌2.24%，其中城农商行表现突出，特别是江浙沪地区银行。
• 稳增长政策利好：稳信用政策持续发力，信贷需求有较大改善空间。同时，房地产政策松动和33项稳经济措施有助于化解银行不良风险。截至2022年3月末，42家上市银行平均不良率1.23%，拨备覆盖率308.25%。
• 区域分化明显：江浙成渝地区中小银行在疫情中表现优于整体银行板块，受益于基建、制造业和小微企业融资需求的改善。这些地区银行的贷款增速和资产质量表现优异。
• 股份行估值性价比提升：股份行估值回调，提供较好的配置机会。财富管理业务短期承压，但中长期赛道价值不变，理财子公司布局和产品体系丰富有助于提升中间业务收入。

关键信息

一、银行股反弹机遇

• 历史经验：银行板块多数行情由宽信用带动，且出现在宽信用初期。
• 政策支持：年初以来政策环境支持信贷投放，但受疫情影响，信贷需求波动，银行板块一度冲高回落。
• 区域表现：城农商行弹性突出，江浙沪地区银行经营改善和估值提升显著。
• 上海改善：上海疫情改善、管控放开、复工复产对银行形成利好，推动经济恢复和信贷需求修复。

二、稳增长政策利好

• 政策作用：政策主要作用于信用修复和不良风险化解。
• 信贷数据：1-5月信贷投放波动较大，但5月单月新增贷款1.89万亿元，同比多增3900亿元。
• 流动性充裕：银行间同业拆借利率和shibor利率处于较低水平，流动性合理充裕。
• 房地产政策：房地产政策松动，保障性住房贷款不纳入集中度管理，有助于降低银行不良风险。

三、区域分化与结构性机会

• 江浙成渝中小行表现：2022Q1，15家上市银行营业收入和归母净利润增速均出现两位数增长，多数为江浙、成渝地区中小银行。
• 机构偏好：公募基金重仓数据显示城商行继2021Q4之后继续实现超配。
• 基建投资：两会确立专项债额度3.65万亿元，国常会要求8月底前基本使用到位，有助于拉动配套信贷增长。
• 制造业与小微贷款：制造业中长期贷款增速达29.5%，小微贷款需求指数达74%，有望成为信贷需求修复的重要突破口。

四、股份行估值与财富管理

• 估值回调：股份行指数累计下跌9.64%，PB为0.58X，提供较好的配置机会。
• 财富管理业务：代销业务短期承压，但中长期赛道价值不变，银行理财净值化率已达92.97%，市场规模有望持续扩容。
• 理财子公司布局：已有29家银行理财子公司开业或获批筹建，产品体系日益丰富，推动财富管理业务发展。

投资建议

• 区域优质中小行：推荐扩表动能强劲、资产质量优异的江浙成渝地区城农商行，包括宁波银行、常熟银行、杭州银行和成都银行。
• 股份行配置机会：推荐估值性价比高、受益财富管理中期赛道的股份行，包括兴业银行、平安银行和招商银行。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济增速不及预期可能导致资产质量恶化。

重点公司

分析师信息

• 分析师：张一纬
• 联系方式：010-80927617，zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130519010001

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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