银行业：稳增长不动摇，跨周期优质行可期-20211224-财信证券-26页_962kb

行业定期策略总结 - 银行板块

核心内容概述

本报告分析了2021年银行板块的表现及未来展望，指出在经济下行压力加大的背景下，稳增长政策的持续实施为银行业提供了良好的发展环境。银行在流动性充裕、监管政策温和的条件下，可实现资产规模的稳步扩张与盈利的稳定增长。同时，银行业务转型，尤其是零售和财富管理业务的加强，有助于提升银行的轻资本和弱周期特性。

主要观点

• 经济承压与政策托底：2021年下半年经济下行压力加大，政策持续发力，强调跨周期调节，降低企业融资成本，支持实体经济，尤其是小微企业、科技创新和绿色发展。
• 信贷规模稳增长：预计2022年信贷总量将保持稳定增长，结构性调整持续进行，重点支持制造业和普惠小微贷款。
• 利率下行与净息差企稳：全面降准和LPR下调带动贷款利率趋稳，净息差变化滞后于利率，整体保持稳定。
• 资产质量改善：疫情后银行资产质量明显提升，不良率下降，拨备覆盖率提高，银行分化加剧。
• 零售转型与财富管理：零售业务和财富管理成为银行新增长点，招商银行、平安银行、宁波银行、邮储银行等在零售和财富管理领域表现突出。
• 投资建议：在宽货币宽信用的环境下，银行资产规模增长确定性高，建议关注具备零售竞争优势和普惠小微+制造业资源的优质银行。

关键信息

1. 经济与政策环境

• 2021年下半年经济下行压力加大，政策托底力度增强。
• 中央经济工作会议强调稳增长、支持实体经济，推动房地产市场健康发展。
• 预计2022年GDP增速在5%-6.5%区间，社融存量增速约10.5%-11%。

2. 银行板块表现

• 2021年申万银行年平均涨跌幅为-3.36%，跑输上证指数和沪深300指数。
• 国有大行表现相对较好，邮储银行涨幅居前；股份行和城商行跌幅较大。
• 银行板块在政策支持下，预计2022年将有望跑出超额收益。

3. 业务布局

对公业务

• 小微和制造业贷款增速保持高位，成为对公业务重点。
• 普惠小微贷款余额达18.59万亿元，同比增长27.4%；制造业中长期贷款余额同比增速达37.8%。
• 银行通过创新业务模式、供应链金融等手段，提升对公业务的覆盖面和效率。

零售业务

• 零售贷款占比持续上升，零售业务成为银行重要增长点。
• 招商银行、平安银行、邮储银行等在零售业务方面表现突出。
• 零售业务与消费场景深度融合，提升客户黏性。

财富管理

• 民众可投资资产规模增长，推动财富管理业务发展。
• 银行通过科技赋能和综合金融布局，提升财富管理能力。
• 招商银行、平安银行、宁波银行等在财富管理领域表现突出，推动银行轻资本转型。

4. 经营展望

• 信贷规模稳增长：预计2022年新增贷款规模在22-25万亿元，信贷结构优化。
• 利率下行与息差企稳：贷款利率趋稳，净息差筑底，利息净收入增长确定性高。
• 资产质量提升：不良率下降，拨备覆盖率提高，银行分化加剧。
• 风险提示：经济增长不及预期、资产质量下行、政策超预期调整。

5. 投资建议

• 优选银行：
  • 大财富管理，具备零售竞争优势：招商银行、平安银行、宁波银行、邮储银行。
  • 普惠小微+制造业资源充足：南京银行、江苏银行、常熟银行。
• 估值与盈利预期：
  • 招商银行、平安银行、宁波银行和邮储银行为“推荐”评级。
  • 南京银行、江苏银行和常熟银行为“谨慎推荐”评级。

6. 风险提示

• 经济增长不及预期。
• 资产质量可能下行。
• 政策调整可能超预期。

表格与图表要点

• 重点股票与财务指标：展示了招商银行、宁波银行、平安银行、邮储银行等的EPS、PE、评级等信息。
• 银行细分板块年度涨跌幅：国有大行表现相对较好，城商行跌幅较大。
• 社融与M2增速：社融存量增速与名义经济增速基本匹配，M2增速保持稳定。
• 零售贷款占比与规模：零售贷款占比上升，规模增长显著。
• 财富管理业务发展：财富管理业务成为银行新引擎，招行、平安银行、宁波银行等表现突出。
• 净息差与贷款利率：净息差稳定，贷款利率趋稳。
• 资产质量指标：不良率下降，拨备覆盖率提高，银行分化加剧。

结论

在稳增长政策和宽货币宽信用环境下，银行板块有望实现资产规模的稳步增长与盈利的稳定提升。重点推荐具备零售竞争优势和普惠小微+制造业资源的优质银行，同时注意经济增长和政策调整带来的潜在风险。