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上证50ETF期权日报总结（2015年03月03日）

核心内容概述

本报告为2015年3月3日上证50ETF期权市场分析，重点跟踪成交量、持仓量、波动率指数及Put/Call Skew变化情况，同时分析平价套利机会与主力合约表现。

主要观点

1. 交易概况

• 成交量：今日上证50ETF期权共成交1.37万张，较前一交易日减少31.54%，其中认购期权成交0.76万张，认沽期权成交0.61万张。
• 持仓量：截至收盘，上证50ETF期权持仓量为4.62万张，较前一交易日增加5.40%，其中认购持仓2.51万张，认沽持仓2.11万张。
• 到期月份分布：各到期月份合约成交量和持仓量分布不均，3月合约成交量最高，持仓量也相对较多；9月合约成交量和持仓量最低。

2. 波动率分析

• 波动率指数：各期限波动率指数小幅上升，认购期权隐含波动率集中在23%-27%，整体较前一日小幅上升；认沽期权隐含波动率集中在27%-29%，整体较前一日小幅下降。
• Put/Call Skew：今日Put/Call Skew明显回落，除9月合约外，其余合约均回落至3%以下，4月合约该指标回到0附近，部分合约盘中一度跌至0以下。
• 波动率期限结构：3月合约隐含波动率接近历史波动率，下月及季月合约隐含波动率明显低于历史波动率，表明市场参与者预期长期波动率下降。

3. 主力合约分析

• 主力合约：今日上证50ETF认购主力合约行权价为2.55元，3月到期；认沽主力行权价为2.4元，3月到期。
• 隐含波动率：认购主力隐含波动率为26.67%，认沽主力为28.44%。
• 实际杠杆：认购主力实际杠杆为30.81倍，认沽主力为16.09倍。
• 价内外程度：认购主力为-7.29%，认沽主力为1.50%。
• 日内走势：主力合约隐含波动率运行平稳。

4. 套利机会

• 平价套利：今日没有平价套利机会，但盘中由于Put/Call Skew大幅下跌，出现转换套利机会，尤其是行权价2.25元的3月认购期权隐含波动率一度比认沽期权高8%。
• 套利空间测算：所有行权价合约在收盘价计算下均无套利空间。

关键信息

期权市场表现

• 成交量持续下降，持仓量稳步增加。
• 期权市场参与者对长期波动率的预期呈下降趋势。

波动率结构

• 认购与认沽期权隐含波动率均小幅波动，但整体结构显示市场对未来波动的预期趋于保守。
• Put/Call Skew回落至较低水平，表明市场对下行风险的担忧有所缓解。

套利机会

• 今日未出现平价套利机会，但盘中存在短暂的转换套利机会。

期权合约要素

• 合约标的：50ETF（510050）
• 合约类型：认购期权、认沽期权
• 合约单位：10000
• 最小变动价位：0.0001元
• 申报单位：张
• 到期月份：当月、下月及随后两个季月
• 交易时间：上午9:15-9:25（集合竞价）、上午9:30-11:30、下午13:00-14:57（连续竞价）、下午14:57-15:00（收盘集合竞价）
• 最后交易日：到期月份的第四个星期三（遇节假日顺延）
• 交割方式：实物交割（特殊情况可能采用现金交割）
• 交易经手费：2元/张

附注信息

• 证券分析师：丁一（A0230514070006），联系方式：dingyi@swsresearch.com
• 联系人：徐溪，联系方式：xuxi@swsresearch.com，地址：上海市南京东路99号，电话：(8621)23297818
• 机构信息：上海申银万国证券研究所有限公司，隶属于申万宏源证券有限公司，资格证书编号：ZX0065
• 投资评级标准：以沪深300指数为基准，定义证券及行业投资评级，包括买入、增持、中性、减持等。

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