深度报告-20220807-天风证券-油气开采行业深度_美国天然气因何上涨_未来合理区间在哪里__15页_1mb

美国天然气市场分析总结

核心内容概述

本文分析了2022年和2023年美国天然气市场的供需变化及价格走势，重点探讨了天然气出口增长、国内需求变化、供给能力提升及价格合理区间预测。

主要观点

• 国际市场角色转变：美国自2017年起成为天然气净出口国，LNG出口能力显著增强，2021年LNG出口能力达到11.4Bcf/d，出口量为9.8Bcf/d，净出口量为10.5Bcf/d。
• 需求结构变化：天然气需求主要来自电力、工业、居民与商业用途，2021年分别占比37%、27%、15%和11%。由于天然气价格上升，电力行业出现“煤代气”现象，抑制了国内消费增长。
• 供给增长依赖页岩气：页岩气是美国天然气产量增长的主要来源，2010~2021年页岩气产量年复合增速达13.4%，占总产量的80%。
• 出口能力接近饱和：2022年一季度，美国LNG出口量达到11.5Bcf/d，接近现有出口能力上限。预计2022~2023年出口量分别为11.36Bcf/d和12.39Bcf/d，出口增速受限。
• 价格合理区间预测：基于煤炭发电平价和长协价格挂钩，预计美国天然气价格合理区间为4.7美元/MMBTU到10.9美元/MMBTU。

关键信息

1. 美国天然气的国际市场角色

• 从净进口国到净出口国：2010年以来，页岩气革命推动天然气产量增长，2021年产量达93.6Bcf/d，成为净出口国。
• 出口重心转移：2022年美国天然气出口重心转向欧洲，欧洲需求增加带动出口量显著上升，出口结构发生重大变化。
• 出口能力接近饱和：现有LNG出口能力约13Bcf/d，2022年一季度接近饱和，预计2024年无新增出口能力，2025年后才可能有新增产能。

2. 美国天然气需求

• 需求增速放缓：2010~2021年年复合增速为2.1%，2022~2023年预计增速仅为1.2%和0.4%。
• 电力需求下降：天然气发电成本上升，导致电力行业部分转向煤炭，抑制了天然气消费。
• 取暖需求上升：2022年与2023年采暖度日数高于往年，居民和商业用气需求维持高位。

3. 美国天然气供给

• 页岩气主导增长：页岩气产量占总产量的80%，年复合增速达13.4%。
• 高气价与产量增长：2022年7月天然气价格升至6.1美元/MMBTU，推动钻机数量上升，但增幅有限。
• 原油与天然气价差扩大：2022年1~7月，WTI与Henry Hub价差达11.7美元/MMBTU，导致资本开支更偏向于原油。

4. 美国天然气出口

• 出口能力接近上限：现有出口能力约13Bcf/d，2022年一季度出口量达11.5Bcf/d，接近饱和。
• 出口终端建设提速：2022年下半年预计有6个出口终端通过FID，设计能力总计3.35Bcf/d。
• Freeport事故影响出口：Freeport爆炸导致出口量减少约0.5Bcf/d，预计2022年10月恢复大部分产能。

5. 供需回顾与预测

• 供需失衡推高价格：2022年一季度天然气需求缺口达20.56Bcf/d，推动Henry Hub价格升至4.53美元/MMBTU。
• 未来供需预测：2021~2023年天然气产量年复合增速为3.38%，表观消费量年复合增速为0.84%。净出口年复合增速预计为21.53%。
• 价格合理区间：基于煤炭发电平价和长协价格挂钩，预测价格合理区间为4.7美元/MMBTU到10.9美元/MMBTU。

风险提示

• 管道爆炸影响供给：可能导致天然气出口中断。
• ESG政策限制资本开支：影响天然气开发与生产。
• 欧洲需求减弱：可能对美国LNG出口造成压力。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）

总结

美国天然气市场在2022~2023年面临供需紧张局面，出口需求增长推高价格，而国内需求因“煤代气”现象增长受限。预计2024年出口能力无新增，2025年后才可能释放更多产能。美国天然气价格合理区间为4.7美元/MMBTU到10.9美元/MMBTU，未来需关注出口需求变化、供给能力提升及政策因素对市场的影响。