综合油气行业研究：卫星视角，天然气，前无古人！-20210929-国金证券-24页_3mb

报告摘要

研究创新数据中心总结

核心内容

本报告分析了全球油气行业，特别是天然气和煤炭市场的发展趋势及供需格局。报告指出，由于“碳中和，碳达峰”政策的推动，天然气需求正在快速增长，而供应端却因多种因素出现恢复缓慢的情况，导致全球天然气市场面临中短期的供需缺口。此外，煤炭市场也因需求增加和供应有限而逐步趋紧，全球原油市场则主要受OPEC+减产政策影响，供应边际增量有限。

主要观点

天然气需求刚性增长

天然气作为清洁化石能源，在全球能源转型中发挥重要作用。
“双碳”政策推动各国逐步减少煤炭使用，天然气发电和供暖需求显著增加。
中国、美国、欧洲等国家和地区在供暖和电力需求方面，均面临天然气供应紧张的局面。

天然气供应恢复缓慢

美国页岩气产量连续5个月未增长，是当前全球天然气供应紧张的核心因素。
OPEC+原油减产导致伴生气产量下降，进一步压缩了天然气供应空间。
欧洲天然气进口量偏低，库存水平相对较低，未来可能面临更严峻的供需挑战。
美国天然气出口量显著增加，但国内库存处于历史低位，未来可能面临出口缩减压力。

煤炭供需逐步偏紧

中国煤炭需求维持高位，欧洲因天然气短缺而增加煤炭进口。
全球煤炭产量增长有限，供需结构偏紧，可能促使部分国家转向使用原油作为替代能源。

原油供应受OPEC+控制

全球原油市场供需偏紧，供应边际增量主要受OPEC+增产影响。
美国页岩油产量和完井数处于低位，且炼厂开工率持续恢复，推动原油需求上升。
OPEC+持续谨慎增产，可能对全球原油价格产生持续上抬压力。

关键信息

市场数据

指数名称	值
市场优化平均市盈率	18.90
国金综合油气指数	1648
沪深300指数	4884
上证指数	3602
深证成指	14314
中小板综指	13420

行业投资评级

评级	预期变动幅度
买入	超过15%
增持	5%-15%
中性	-5%至5%
减持	超过-5%

风险提示

卫星定位和油轮跟踪数据误差可能影响分析结果。
第三方数据来源误差可能对结论造成影响。
模型拟合误差可能影响数据准确性。

研究人员信息

刘道明：分析师，SAC执业编号：S1130520020004，邮箱：liudaoming@gjzq.com.cn
许隽逸：分析师，SAC执业编号：S1130519040001，邮箱：xujunyi@gjzq.com.cn
陈律楼：联系人

行业分析要点

1. 全球天然气市场

“双碳”政策推动天然气需求增长。
欧美国家天然气发电和供暖占比提高。
美国天然气产量恢复缓慢，欧洲进口量偏低，库存水平较低。

2. 煤炭需求边际增加

中国煤炭需求持续高位，欧洲因天然气短缺而增加煤炭进口。
全球煤炭产量增长有限，供需结构偏紧。

3. 全球原油供应受OPEC+控制

OPEC+减产影响原油供应，美国页岩油产量低迷。
全球原油市场供需偏紧，价格中枢可能上移。

图表目录摘要

图表1：世界各国碳中和时间表
图表2：2021年美国各类型能源发电占比
图表3：欧洲各类型能源发电占比
图表4：日本各类型能源发电占比
图表5：中国各类型能源发电占比
图表6：欧洲天然气消费量
图表7：美国天然气消费量
图表8：中国北方清洁取暖政策进程
图表9：中国天然气表观消费量
图表10：世界主要天然气生产国产量占比
图表11：美国天然气产量
图表12：美国天然气活跃钻机数
图表13：全球LNG船卫星监测
图表14：欧洲天然气进口量
图表15：中国天然气进口量
图表16：美国天然气出口量
图表17：卡塔尔天然气出口量
图表18：欧洲天然气库存
图表19：美国天然气库存
图表20：欧洲气温偏离度
图表21：全球煤炭干散卫星监测
图表22：中国煤炭进口量
图表23：中国煤炭进口来源
图表24：欧洲煤炭进口量
图表25：美国煤炭出口量
图表26：印尼煤炭出口量
图表27：澳大利亚煤炭出口量
图表28：澳大利亚煤炭出口结构
图表29：美国页岩油完井数
图表30：美国页岩油产量
图表31：全球油轮卫星监测
图表32：美国原油出口量
图表33：OPEC原油出口量
图表34：全球原油浮仓
图表35：中国原油浮仓
图表36：欧洲原油浮仓
图表37：美国原油浮仓
图表38：中国原油进口量
图表39：美国原油库存
图表40：美国总油品库存
图表41：美国汽油库存
图表42：美国炼厂开工率

结论

天然气市场正面临中短期的供需失衡，主要由于“双碳”政策推动需求增长，而供应端受限于美国页岩气产量停滞和OPEC+原油减产导致伴生气产量下降。煤炭市场也因需求增加和供应有限而逐步趋紧，原油市场则由OPEC+主导，供应边际增量有限。整体来看，天然气的景气周期或将远超市场预期，对油气产业链估值提升有显著推动作用。

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