20220929-国信证券-食品饮料行业周专题（2022年第39周）_新股速递_紫燕食品_佐餐卤味赛道上市第一股_22页_1mb

食品饮料行业周专题（2022年第39周）总结

核心内容

行业概况

• 佐餐卤味市场：市场规模超千亿，预计2025年可达2,800亿元，2020-2025年复合增长率达11.40%，高于2015-2019年的7%。
• 行业竞争格局：行业极度分散，CR5仅4.1%，集中度提升空间大。
• 消费趋势：随着居民收入增长与消费理念变化，卤味食品需求快速增长，尤其在城市化进程中表现更为显著。
• 供应链与技术：技术革新推动供应链提效，冷链配送保障产品新鲜度，提高配送效率与质量。

主要观点

佐餐卤味赛道

• 紫燕食品为佐餐卤味赛道上市第一股，以华东为起点，正加速全国化扩张。
• 公司采用“公司-经销商-终端加盟门店-消费者”的两级销售网络模式，提高运营效率。
• 产品以鲜货为主，核心产品夫妻肺片与整禽类占比超50%，毛利率较高。
• 公司已建立五大生产基地，实现产能整合与新建，提升整体生产效率。

白酒板块

• 基本面修复：中秋疫情影响已基本消化，基本面逐季复苏趋势明确。
• 短期展望：中秋与国庆间隔较长，旺季周期延长，预计宴席消费会有所回补。
• 中长期趋势：高端和次高端价格带持续扩容，高端酒具有穿越周期的能力，次高端和地产酒业绩弹性尚未完全释放。

大众品板块

• 需求回暖：消费场景逐步修复，终端需求回暖，提价逐步落地，成本下行，企业基本面有望改善。
• 重点推荐：关注受益于需求回暖、成本下行、提价落地的改善型标的，如青岛啤酒、重庆啤酒、海天味业、涪陵榨菜等；同时关注高增长细分赛道的成长型标的，如立高食品、甘源食品等。

关键信息

公司信息

• 紫燕食品：
  • 门店数量达6030家，覆盖208个城市，华东地区占比超75%。
  • 采用两级销售网络，经销商负责门店扩张与管理，公司专注研发与供应链。
  • 股权结构为家族企业，核心管理层通过员工持股平台激励骨干。

资金用途

• 公司拟发行不超过4200万股，募集资金约8亿元，主要用于扩建产能、新建仓储基地、研发检测中心和信息系统建设。

投资建议

• 白酒板块：推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒，关注高端酒、次高端酒及区域酒。
• 大众品板块：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、海天味业、涪陵榨菜、妙可蓝多、立高食品、安井食品等，关注需求回暖、成本下行及业绩弹性。

风险提示

• 政策风险：行业政策调整可能对生产和销售造成影响。
• 宏观经济风险：宏观经济增速放缓可能抑制消费需求。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对行业造成冲击。
• 疫情反复风险：疫情持续可能影响消费场景及终端需求。
• 市场竞争风险：竞争加剧可能影响公司市场份额与盈利水平。

重点公司盈利预测及投资评级

行业趋势与市场表现

• 市场走势：食品饮料板块整体跑赢大盘，其中其他酒类涨幅最大，白酒板块略有下跌。
• 估值情况：食品饮料行业动态PE为33.75x，较上周略有下降，各子板块估值有所波动。

总结

• 食品饮料行业在疫情后呈现基本面修复趋势，特别是白酒与大众品板块。
• 佐餐卤味市场具备快速增长潜力，紫燕食品作为行业龙头，正加速全国扩张。
• 投资建议聚焦于业绩确定性强与具备复苏弹性标的，推荐关注高端酒与大众品龙头。