20210406-中财期货-LPG月报_检修带来供给收缩_然需求淡季已至_8页_1mb

LPG市场分析总结（2021年4月）

核心内容概述

2021年4月，LPG（液化石油气）市场整体呈现震荡走势，价格运行区间在3300至3900元/吨之间。市场走势受到成本端、供应端和需求端多重因素影响，其中炼厂检修、需求淡季及库存压力是主要驱动因素。

主要观点

• LPG价格震荡：4月LPG价格维持震荡，指数运行区间[3300，3900]。
• 成本端压力：原油价格因全球复苏放缓及欧美疫情反复，预计4月油价震荡。
• 供应端收紧：国内炼厂检修季到来，整体供应收紧，但华南地区供应仍较宽松。
• 需求端淡季：天气转暖导致LPG消费进入淡季，刚性需求对价格支撑有限。
• 库存高位运行：港口库存仍处高位，需关注去化速度。

驱动逻辑分析

1. 成本端

• 原油价格影响：全球复苏步伐放缓，欧美疫情反复，预计4月油价震荡。
• 沙特CP价格下调：4月沙特阿美公司公布CP合同，丙烷价格为230美元/吨，丁烷为240美元/吨，均较上月大幅下调。折合到岸成本分别为约2122元/吨和2200元/吨。
• 消息已提前消化：沙特CP价格调整信息在3月已消化，对4月价格影响有限。

2. 供应端

• 国内产量稳定：2020年国内LPG产量持续增长，12月产量达419.2万吨，环比增长6.97%。
• 炼厂检修季：全国炼厂开工率较高，但4月部分炼厂将进入检修期，供应将有所收紧。
• 区域性差异：华南地区4月上旬供应仍较宽松，但其他地区将随检修逐步收紧。

3. 需求端

• 季节性需求淡季：天气转暖，LPG消费进入淡季，下游需求疲软。
• MTBE开工率回升：山东地区MTBE外销厂家周均开工率环比上升4.14%至44.62%，醚后碳四开工率维持48.5%左右。
• LNG替代效应减弱：LNG价格回落，对LPG的替代需求减弱。

操作建议

• 震荡思路操作：鉴于市场整体震荡，建议投资者采取震荡操作策略，关注价格波动区间。

风险提示

• 油价波动风险：突发事件可能引发油价大幅波动，影响LPG价格走势。
• 疫情反复风险：国内新冠疫情若再度爆发，可能对供应和需求造成冲击。

本月关注重点

• 船货到港情况：关注各地区到港量变化，尤其是4月上旬的到港情况。
• 库存变化：重点关注港口库存去化速度，尤其是华南和华东地区的库存变动。

供应与库存数据

一、上月行情回顾

• 3月LPG指数走势：整体震荡回落，PG指数月跌幅为3.4%。
• 主力合约价格：截至3月31日，LPG2105合约收盘价为3887元/吨。
• 基差状态：广州石化民用液化气出厂价为4128元/吨，与主力合约基差为241元/吨，处于中性略偏高状态。

二、供应端动态

• 进口情况：2021年2月液化丙烷进口量1569271.93吨，环比下降2.69%；液化丁烷进口量402420.10吨，环比上涨8.40%。
• 出口情况：液化丙烷出口量22783.14吨，环比下降20.79%；液化丁烷出口量41675.04吨，环比上涨3.38%。
• 进口利润较低：进口利润较低，或对后续进口量形成压制。
• 检修计划：4月国内多个炼厂将进入检修期，导致供应减少，尤其在华东、华北、华南地区，部分企业检修时间较长。

三、库存情况

• 港口库存：截至4月1日，港口到货量约42.97万吨，未包含锚地船舶。
• 区域库存变化：
  • 华南：到船量约12.4万吨，库存较上周减少2.78个百分点，库存量约39.91万吨。
  • 华东：到船量仅4.6万吨，库存继续下降，库存量约33.08万吨，降幅达10.26个百分点。
• 生产企业库存：3月27日国内生产企业商品量库存下降5.90%，民用气库存降幅为4.34%，醚后库存降幅达11.90%，丙烷库存降幅为0.82%。

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