深度报告-20230903-开源证券-神州细胞-688520.SH-公司首次覆盖报告_重组Ⅷ因子龙头_快速发展的生物制品企业_29页_3mb

• 平台核心产品安佳因是国内首款重组凝血Ⅷ因子，打破进口垄断，2022年营收超10亿元。
• 全面布局肿瘤药（瑞帕妥单抗、阿达木单抗、贝伐珠单抗）和疫苗（14价HPV、新冠疫苗）管线，安平希2022年上市，安佳润、安贝珠2023年获批。
• 管理层技术底蕴深厚，生产工艺具高产与低成本优势，4000L生产线支撑规模化扩张，上市后营收和投资评级持续上行。
• 盈利预测核心：2023–2025年营收2030/2788/3535亿元，归母净利润–0.27/4.14/10.30亿元，盈利EPS（0.006/0.093/0.231元），PS（5.48/3.37/2.43倍），估值较同行优势显著。
• 给予“买入”评级，核心假设与风险：产能持续释放与新品放量尚需时间，竞争加剧及政策风险仍存。

风险提示：

1. 产品销售不及预期
2. 竞争格局恶化
3. 品种上市低于预期
4. 出海进度受阻

首次覆盖，买入推荐。