20240426-开源证券-神州细胞-688520.SH-公司信息更新报告_重组八因子持续快速放量_助推公司实现扭亏为盈_4页_884kb

神州细胞（688520SH）投资分析总结

投资评级：买入（维持）

报告要点：

神州细胞在2023年实现了显著业绩增长，2024年一季度首次实现盈利，归母净利润0.74亿元，扣非后归母净利润1.57亿元，扭转了亏损局面。

公司核心产品重组Ⅷ因子（安佳因）在2023年销售额达178亿元，同比增长77%，毛利率97.42%，表现强劲。尽管面临集采挑战，但通过产能和成本优势，公司依然保持市场占有率稳步提升。公司在海外市场拓展方面进展顺利，已向多个国家提交药品注册申请，预计2025年海外上市将带来业绩增量。

公司商业化产品矩阵逐步成型，首款抗体药物瑞帕妥单抗已进入医保，为销售铺路；阿达木单抗和贝伐珠单抗生物类似药已获批上市；此外，PD-1单抗菲诺利单抗注射液进展顺利，目前受NMPA受理。虽然2023年研发费用有所下降（相比激增的前一年），公司强调将持续研发能力。

根据最新盈利预测，2024年至2026年归母净利润预计分别为34.2亿、71.9亿、95.7亿元，当前股价对应PE为56.5、26.9、20.2倍。公司商业化产品体系初具规模，未来增长潜力可观，因此维持“买入”评级。

风险提示：

产品销售不及预期、竞争格局恶化、新品上市延迟、产品出海结果不确定等。

财务摘要：

• 营收增长：2023年营收1887亿元，同比增长84.46%，2024年一季度同比增长86.3%。
• 盈利改善：2023年净亏损减少至39.6亿元，2024年一季度首次净利润由亏转盈。
• 估值水平：PE从2023年48.8倍下降至2026年预测20.2倍。

免责声明：

本报告评级基于相对市场表现，且分析结果存在局限。投资者不应仅凭此报告做决策，需自行考虑投资风险。更多信息披露及法律声明请参阅正文。