2018-化工_行业景气仍处高位但增速趋缓_在建工程延续上升_盈利及现金流显著改善_44页-7mb

基础化工行业2018年前三季度及第三季度分析总结

核心内容概览

2018年前三季度，基础化工行业整体表现良好，营业收入和净利润均实现较快增长，但增速有所放缓。行业整体净利率仍处于历史较高水平，显示盈利能力强劲。2018年第三季度，营收增速放缓，毛利率同比提升但环比微降，净利润同比延续增长但环比下滑。行业整体仍处高位景气，但增速趋缓，需关注宏观经济变化对行业的影响。

主要观点

• 营业收入与净利润增长：2018年前三季度，基础化工行业实现营业收入12366.10亿元，同比增长18.35%，净利润926.02亿元，同比增长38.60%。其中，207家上市公司业绩同比增长，83家同比下降。
• 毛利率与费用率：毛利率提升1.48个百分点至19.79%，期间费用率微降0.07个百分点至10.16%。第三季度毛利率同比提升1.11个百分点至18.75%，但环比下降0.66个百分点。
• 行业景气度：整体景气度仍处于高位，但增速有所放缓。产品价格整体高于去年同期，多数企业盈利改善，但部分子行业如磷肥、橡胶制品等盈利同比下降。
• 在建工程与资产负债率：在建工程总额同比增长28.67%，资产负债率同比上升0.59个百分点至56.69%。
• 库存与现金流：存货周转天数同比增加4.85天，经营性净现金流显著改善，同比上升45.63%。

关键信息

行业整体表现

• 营业收入：2018年前三季度，基础化工行业（290家上市公司）营业收入12366.10亿元，同比增长18.35%。
• 净利润：实现净利润926.02亿元，同比增长38.60%，净利率为8.10%。
• 营收与利润增长：200家长周期样本公司营业收入10163.17亿元，同比增长16.20%，营业利润958.43亿元，同比增长41.72%。

子行业表现

• 营业收入增长：有机硅、氮肥、氯碱、农药、化纤、氟化工、橡胶制品、塑料制品等行业收入增长显著。
• 净利润增长：有机硅、氮肥、氟化工、化纤、橡胶制品、塑料制品等行业净利润同比增速超过50%，其中有机硅和氮肥增速超过100%。
• 毛利率变化：有机硅、氮肥、氟化工、橡胶制品等行业毛利率同比上升，而复合肥、纯碱、氯碱、聚氨酯、钛白粉、塑料制品等行业毛利率同比下降。
• 期间费用率变化：磷肥、民爆、化纤、纯碱、氟化工、有机硅、染料、塑料制品等行业期间费用率同比上升，其他子行业费用率同比下降。

财务指标变化

• 资产负债率：第三季度同比上升0.59个百分点至56.69%，环比上升0.80个百分点。
• 在建工程：同比增长28.67%，显示行业在产能建设与新产品布局方面积极。
• 库存与现金流：第三季度平均存货周转天数58.78天，同比增加4.85天，经营性现金流净额405.93亿元，同比上升45.63%。

投资主线

1. 全球竞争力强的行业龙头：具备产业链一体化、成本及环保优势，随着产能释放和新品投产有望持续稳健增长。
2. 精细化工与新材料领域：具备核心竞争优势，经营进入上升期的成长型公司。
3. 受益于全球粮价上涨的农化企业：供给端较为有序，具备良好增长潜力。
4. 民营炼化产业及景气向上的细分子行业：新建装置规模大、技术领先，一体化程度高。

风险提示

• 贸易摩擦风险：中美贸易摩擦预期升温可能影响出口。
• 宏观经济波动风险：国内经济增速放缓可能对化工品需求产生影响。
• 原油价格回落风险：国际原油价格波动可能影响行业成本。
• 产能无序扩张风险：部分行业可能面临新增产能过剩的风险。

重点公司评级

图表信息（简要）

• 图1-4：展示了国际原油价格、国内煤炭价格、化工行业PPI、中国化工产品价格指数等关键指标的变化。
• 图5-9：提供了国内化工品产量、房屋施工面积、汽车产量等宏观经济数据。
• 图10-25：展示了各子行业营业收入及净利润、毛利率及净利率、期间费用率等详细数据。

总结

2018年前三季度，基础化工行业整体表现强劲，营业收入和净利润均实现较快增长，毛利率提升，期间费用率下降，盈利显著改善。第三季度，营收增速放缓，毛利率同比提升但环比微降，净利润同比延续增长但环比下滑，主要受宏观经济影响及行业进入传统淡季所致。行业整体仍处高位景气，但需关注宏观经济波动和贸易摩擦等风险。投资主线包括具备全球竞争力的行业龙头、精细化工与新材料领域、受益于粮价上涨的农化企业，以及民营炼化产业及景气向上的细分子行业。重点公司中，部分获得“买入”评级，其余为“审慎增持”。