20260423-东兴证券-国瓷材料-300285.SZ-重点业务稳健增长_新产品新项目打开成长空间_5页_898kb

国瓷材料（300285.SZ）总结

核心内容

国瓷材料（300285.SZ）于2025年实现营业收入45.83亿元，同比增长13.24%；归母净利润6.10亿元，同比增长0.91%。尽管综合毛利率下降2.10个百分点至37.57%，但公司各重点业务板块均取得稳健增长。

主要观点

• 业务增长：公司六大业务板块（电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷、数码打印及其他材料）均实现不同程度的增长，其中新能源材料板块增长最为显著，同比增长25.17%。
• 产品结构优化：通过新产品和新项目的布局，公司不断优化产品结构，提升市场竞争力。
• 技术突破与市场拓展：在多个领域取得技术突破，如硫化物固态电解质、覆铜板用填充材料、膜用填充材料等，产品已通过多家客户验证并实现小批量销售。
• 国际化布局：公司积极推进全球化战略，如收购澳大利亚SDI公司，加强口腔修复材料的国际市场份额。
• 盈利预测与估值：基于2025年年报，公司2026~2028年归母净利润预计分别为7.88亿元、9.24亿元和10.82亿元，对应EPS分别为0.79元、0.93元和1.09元，当前股价对应P/E值分别为45倍、38倍和33倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

营收与利润增长情况

• 2025年营收：45.83亿元，同比增长13.24%。
• 2025年归母净利润：6.10亿元，同比增长0.91%。
• 毛利率：37.57%，同比下降2.10个百分点。

各板块增长情况

• 电子材料：营收6.93亿元，同比增长11.17%。
• 催化材料：营收9.54亿元，同比增长21.23%。
• 生物医疗材料：营收9.30亿元，同比增长2.11%。
• 建筑陶瓷：营收10.17亿元，同比增长11.25%。
• 新能源材料：营收5.06亿元，同比增长25.17%。

重点业务进展

• 电子材料：聚焦AI服务器及车规用MLCC介质粉体，推进扩产；电子浆料销售增长迅速。
• 催化材料：实现国内自主汽车品牌的全面覆盖，深化与商用车客户合作，进入国际头部车企供应链。
• 生物医疗材料：推出高端口腔修复材料，实现规模化销售，优化产品结构。
• 新能源材料：产销水平快速提升，市占率不断提高；硫化物固态电解质研发进展顺利，已建成自动化生产线。
• 精密陶瓷：陶瓷球销量快速增长，LED基板业务实现全球供货，通讯射频微系统芯片封装管壳市场开发取得突破。
• 陶瓷墨水：稳步推进全球布局，海外销售增长；纺织墨水市场客户黏性提升。

新项目与新产品布局

• 生物医疗材料：拟收购澳大利亚SDI公司，拓展全球市场。
• 覆铜板用填充材料：关键技术突破，量产线建设中，多家头部客户验证。
• 膜用填充材料：氧化锆分散液和高折射率氧化钛分散液已实现小批量销售。
• 固态电池：布局氧化物及硫化物技术路线，重点发展硫化物路线，与王琰博士成立合资公司。

财务指标预测

• 营业收入：预计2026~2028年分别增长至52.47亿元、60.13亿元和69.22亿元。
• 归母净利润：预计2026~2028年分别增长至7.88亿元、9.24亿元和10.82亿元。
• 每股收益：预计2026~2028年分别为0.79元、0.93元和1.09元。
• PE估值：预计2026~2028年分别为45倍、38倍和33倍。
• PB估值：预计2026~2028年分别为4.56倍、4.17倍和3.79倍。
• EBITDA：预计2026~2028年分别为1225亿元、1397亿元和1595亿元。

风险提示

• 原料价格大幅波动；
• 新产品推广不及预期；
• 技术开发风险；
• 市场竞争加剧；
• 下游需求不及预期。

分析师信息

• 分析师：刘宇卓
• 联系方式：010-66554030 / liuyuzhuo@dxzq.net.cn
• 执业证书编号：S1480516110002
• 研究经验：10余年化工行业研究经验，曾任职中金公司研究部，获得多项荣誉。

估值比率

• P/E：2024A为59.15，2025A为58.62，2026E为45.09，2027E为38.45，2028E为32.82。
• P/B：2024A为5.33，2025A为5.00，2026E为4.56，2027E为4.17，2028E为3.79。
• EV/EBITDA：2024A为34.94，2025A为34.35，2026E为28.21，2027E为24.35，2028E为20.94。

投资评级

• 公司评级：强烈推荐。
• 行业评级：看好。

联系方式

• 东兴证券研究所
  • 北京：西城区金融大街5号新盛大厦座16层
  • 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层
  • 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F
  • 电话：010-66554070 / 021-25102800 / 0755-83239601
  • 传真：010-66554008 / 021-25102881 / 0755-23824526