> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国瓷材料（300285.SZ）总结 ## 核心内容 国瓷材料（300285.SZ）于2025年实现营业收入45.83亿元，同比增长13.24%；归母净利润6.10亿元，同比增长0.91%。尽管综合毛利率下降2.10个百分点至37.57%，但公司各重点业务板块均取得稳健增长。 ## 主要观点 - **业务增长**：公司六大业务板块（电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷、数码打印及其他材料）均实现不同程度的增长，其中新能源材料板块增长最为显著，同比增长25.17%。 - **产品结构优化**：通过新产品和新项目的布局，公司不断优化产品结构，提升市场竞争力。 - **技术突破与市场拓展**：在多个领域取得技术突破，如硫化物固态电解质、覆铜板用填充材料、膜用填充材料等，产品已通过多家客户验证并实现小批量销售。 - **国际化布局**：公司积极推进全球化战略，如收购澳大利亚SDI公司，加强口腔修复材料的国际市场份额。 - **盈利预测与估值**：基于2025年年报，公司2026~2028年归母净利润预计分别为7.88亿元、9.24亿元和10.82亿元，对应EPS分别为0.79元、0.93元和1.09元，当前股价对应P/E值分别为45倍、38倍和33倍，维持“强烈推荐”评级。 ## 关键信息 ### 营收与利润增长情况 - **2025年营收**：45.83亿元，同比增长13.24%。 - **2025年归母净利润**：6.10亿元，同比增长0.91%。 - **毛利率**：37.57%，同比下降2.10个百分点。 ### 各板块增长情况 - **电子材料**：营收6.93亿元，同比增长11.17%。 - **催化材料**：营收9.54亿元，同比增长21.23%。 - **生物医疗材料**：营收9.30亿元，同比增长2.11%。 - **建筑陶瓷**：营收10.17亿元，同比增长11.25%。 - **新能源材料**：营收5.06亿元，同比增长25.17%。 ### 重点业务进展 - **电子材料**：聚焦AI服务器及车规用MLCC介质粉体，推进扩产；电子浆料销售增长迅速。 - **催化材料**：实现国内自主汽车品牌的全面覆盖，深化与商用车客户合作，进入国际头部车企供应链。 - **生物医疗材料**：推出高端口腔修复材料，实现规模化销售，优化产品结构。 - **新能源材料**：产销水平快速提升，市占率不断提高；硫化物固态电解质研发进展顺利，已建成自动化生产线。 - **精密陶瓷**：陶瓷球销量快速增长，LED基板业务实现全球供货，通讯射频微系统芯片封装管壳市场开发取得突破。 - **陶瓷墨水**：稳步推进全球布局，海外销售增长；纺织墨水市场客户黏性提升。 ### 新项目与新产品布局 - **生物医疗材料**：拟收购澳大利亚SDI公司，拓展全球市场。 - **覆铜板用填充材料**：关键技术突破，量产线建设中，多家头部客户验证。 - **膜用填充材料**：氧化锆分散液和高折射率氧化钛分散液已实现小批量销售。 - **固态电池**：布局氧化物及硫化物技术路线，重点发展硫化物路线，与王琰博士成立合资公司。 ### 财务指标预测 - **营业收入**：预计2026~2028年分别增长至52.47亿元、60.13亿元和69.22亿元。 - **归母净利润**：预计2026~2028年分别增长至7.88亿元、9.24亿元和10.82亿元。 - **每股收益**：预计2026~2028年分别为0.79元、0.93元和1.09元。 - **PE估值**：预计2026~2028年分别为45倍、38倍和33倍。 - **PB估值**：预计2026~2028年分别为4.56倍、4.17倍和3.79倍。 - **EBITDA**：预计2026~2028年分别为1225亿元、1397亿元和1595亿元。 ### 风险提示 - 原料价格大幅波动； - 新产品推广不及预期； - 技术开发风险； - 市场竞争加剧； - 下游需求不及预期。 ## 分析师信息 - **分析师**：刘宇卓 - **联系方式**：010-66554030 / liuyuzhuo@dxzq.net.cn - **执业证书编号**：S1480516110002 - **研究经验**：10余年化工行业研究经验，曾任职中金公司研究部，获得多项荣誉。 ## 估值比率 - **P/E**：2024A为59.15，2025A为58.62，2026E为45.09，2027E为38.45，2028E为32.82。 - **P/B**：2024A为5.33，2025A为5.00，2026E为4.56，2027E为4.17，2028E为3.79。 - **EV/EBITDA**：2024A为34.94，2025A为34.35，2026E为28.21，2027E为24.35，2028E为20.94。 ## 投资评级 - **公司评级**：强烈推荐。 - **行业评级**：看好。 ## 联系方式 - **东兴证券研究所** - 北京：西城区金融大街5号新盛大厦座16层 - 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层 - 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F - 电话：010-66554070 / 021-25102800 / 0755-83239601 - 传真：010-66554008 / 021-25102881 / 0755-23824526