20220831-首创证券-宏观经济分析报告_制造业线下弱反弹_服务业韧性待观察_10页_457kb

2022年8月宏观经济分析总结

核心内容

2022年8月，中国经济在修复过程中出现放缓迹象，综合PMI读数从7月的52.5%降至51.7%。制造业PMI在景气收缩区间弱反弹，而服务业和建筑业PMI则环比走弱。整体经济运行仍受地产疲软、疫情边际恶化及高温天气等多重因素压制。

主要观点

• 制造业弱反弹：8月制造业PMI录得49.4%，较前值上升0.4个百分点，但整体仍处于收缩区间。需求端有所改善，新订单PMI、新出口订单PMI和在手订单PMI分别上升0.70、0.70和0.50个百分点。生产端相对疲软，显示制造业整体形势严峻。
• 建筑业受拖累：尽管受益于基建支撑，建筑业PMI仍录得56.5%，较前值下降2.7个百分点。主要受房地产销售疲软和高温天气影响，建筑业表现弱于季节性均值。
• 服务业韧性待观察：服务业PMI录得51.9%，较前值下降0.9个百分点，但仍处于景气扩张区间。疫情在8月下旬有所恶化，但服务业PMI走弱幅度较小，可能与防疫措施更精准有关。
• 企业盈利改善：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别上升3.9和4.4个百分点，显示企业盈利有所改善。但需求反弹好于生产，库存去化明显，反映市场仍存在不确定性。
• 企业景气分化：大型企业PMI回升至50.5%，进入景气扩张区间，而中、小型企业仍处于收缩区间，且经营预期进一步恶化，显示小企业面临较大压力。
• 后市展望：股市进入平台期，经济基本面预计保持低位平稳，流动性维持中性偏松。海外不确定性逐步减弱，结构性及个股机会显现。

关键信息

制造业PMI分析

• 8月制造业PMI：49.4%
• 生产PMI：49.8%（环比上升0.00%）
• 新订单PMI：49.2%（环比上升0.70%）
• 从业人员PMI：48.9%（环比上升0.30%）
• 与季节性均值相比：生产PMI弱于季节性3.40个百分点，新订单PMI弱于季节性2.55个百分点。

建筑业PMI分析

• 8月建筑业PMI：56.5%
• 受房地产销售疲软和高温天气影响，较前值和季节性均值均有差距。

服务业PMI分析

• 8月服务业PMI：51.9%
• 疫情边际恶化，但服务业PMI走弱幅度较小，处于景气扩张区间。

需求与盈利

• 新订单PMI-产成品库存PMI：较前值大幅上行3.5个百分点，显示需求改善优于生产。
• 主要原材料购进价格指数：44.3%
• 出厂价格指数：44.5%
• 企业盈利有所改善，但商品价格走势不明朗制约了企业的补库意愿。

企业景气分化

• 大型企业PMI：50.5%（环比上升0.70%）
• 中型企业PMI：48.9%（环比上升0.40%）
• 小型企业PMI：47.6%（环比下降0.30%）
• 经营预期：大型企业改善，中、小型企业恶化。

风险提示

• 疫情超预期
• 稳增长政策落地不及预期
• 地缘政治风险升级

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士。
• 黄煌阳：研究助理，北京大学经济学硕士，2021年7月加入首创证券研究发展部。

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