固收：房地产政策宽松，对债市有何影响？-240519-东吴证券-33页_1mb

固收周报：房地产政策与美国通胀对债市的影响

一、房地产政策宽松对债市的影响

1. 政策内容
   央行近期推出四项房地产宽松政策，包括取消首套房和二套房贷款利率下限、下调公积金贷款利率、降低首付比例、设立3000亿元保障性住房再贷款。政策可分为需求端（刺激购房）和供给端（去库存）两类。

2. 政策延续性
   此次政策延续了此前宽松措施的方向，如下调公积金贷款利率和取消首付比例，并通过再贷款带动银行贷款5000亿元，但规模较小，需观察后续成效。

3. 债市反应
   参考历史经验，房地产政策宽松未显著推动债市收益率上行。短期内债市或震荡回调，需关注房屋销售数据及公贷款增长情况。

二、美国经济数据对美债收益率走势的影响

1. 通胀数据
   美国4月CPI同比增3.4%，核心CPI增3.6%，能源通胀粘性较强。核心商品和食品价格下降，反映高利率抑制消费。通胀压力未完全缓解，美联储降息预期升温，但仍需警惕未来不确定性。

2. PPI超预期
   4月PPI同比增22%，环比增0.5%，能源和服务业推动通胀升温，但零售销售放缓（环比降0.2%）。

3. 美联储论调
   美联储表示需保持耐心，高利率仍具限制性，不会急于降息。Fedwatch显示2024年下半年降息概率增加，但时间推迟至9月或更晚。

4. 美债走势
   美国经济韧性较强，“再滞胀”转“再通胀”行情，美债表现或弱于股市，美元支撑力增强。

三、风险提示

• 宏观经济不及预期：国内经济结构不均衡或增速超预期下行；
• 全球通胀超预期：包括地缘、供应链多重因素导致通胀反复；
• 政策变动风险：国内地产政策及美联储降息路径的不确定性。

四、市场动态简述

• 地方债：发行净融债2884亿元，收益率普遍下行，交易活跃度上升；
• 信用债：净融资额285亿元，短融、中票收益率下行，信用利差收窄；
• 美债市场：股债双涨，通胀数据分化的背景下，走势高度依赖美联储政策动向。

总结
近期房地产政策延续宽松，但债市影响暂未显现拐点；美国经济在能源通胀与服务业支撑下，降息节奏推迟，美债表现需观察通胀与零售数据。风险在于内外部通胀预期反复、政策调整超预期等因素。中短期建议关注债市波动和通胀数据变化。