可转债市场：偏债转债占比逐步提升，市场有哪些特点？-240519-天风证券-10页_916kb

可转债市场周报 (20240519)

本周市场表现

本周转债市场横盘震荡，权益小幅上行，大盘价值风格较强。中证转债指数周跌幅0.02%，万得全A周涨幅0.06%。转债成交额放量，周五地产政策出台，单日成交额创历史新高。转债估值抬升，百元溢价率增至26.00%。

市场核心观点：债性化趋势加深

1. 债性转债占比上升：债性尤其是超级偏债转债占比显著提升，转债市场转“债性化”。债性转债的转股溢价率较2021年大幅抬升。
2. 溢价率中枢上升：债市利率趋势下行抬升债底，新增债性券供给减少导致市场整体溢价率被动上升，不同分位转债价格逐渐收敛。
3. 强赎风险与机会：债性转债多为低价券且距强赎线较远，部分可能长期未转股；高弹性在于偏股与平衡型转债，可在权益反弹时提前强赎。

重要风险及机会

• 供给端：新券上市审核节奏减缓，市场新券供给短缺。
• 需求端：一季度业绩落地，观望资金入场推升风险偏好；地产政策或对债市形成短期冲击。
• 条款博弈：关注公司下修条款、减资清偿及大股东减持风险。

投资建议

1. 底仓优选：
   • 银行转债：高红利、供弱需强，防御性增强，多数距离强赎线尚可。
   • 主题类平衡型转债：红利、低空经济、以旧换新、出口链、地产、新质生产力等主线。
2. 条款机会：
   • 跟踪再融资意愿变化、破面减资清偿及破发转债处置。
3. 规避风险：
   • 大股东减持转债、强赎即将到期转债、条款博弈风险及估值不及预期。

风险提示

• 大股东减持、转债强赎、减资清偿、估值不及预期、政策效果不及预期。

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