20230311-五矿期货-蛋白粕周报_关注反弹后抛空机会_38页_1mb

蛋白粕周报2023/03/11总结

核心内容概述

本周蛋白粕市场整体偏弱运行，下游需求疲软，现货价格延续弱势。美豆市场在3月USDA供需报告偏利多影响下，底部支撑明显，但出口不及预期，上方压制显著。国内蛋白粕市场同样面临供给端压力与需求端疲软的双重挑战，预计未来一段时间仍以累库为主。

主要观点

• 美豆市场：

  • 3月USDA报告偏利多，阿根廷减产和巴西收割缓慢支撑美豆底部。
  • 南美天气问题已交易至尾声，难以继续提振美豆上行。
  • 巴西丰产及收割加快可能带来供应压力，压制美豆价格。
  • 美豆基金净多持仓处于近年偏高水平，市场情绪偏多。

• 国内蛋白粕市场：

  • 国内大豆到港量偏低，部分工厂断豆停机，但豆粕库存仍持续增加。
  • 3月3日至9日豆粕成交回暖，但仍清淡，周成交33.3万吨。
  • 下周随着气温回升及价格企稳，补库意愿可能增强，成交或有所改善。
  • 菜粕需求不及预期，库存快速回升，压制菜粕走势。

• 利润与成本：

  • 广东进口大豆压榨利润为134.95元/吨，转正但仍处于近年低位。
  • 广东进口菜籽加工利润为368.54元/吨，延续回落。
  • 进口成本小幅回升，对蛋白粕有一定支撑。

• 交易策略建议：

  • 短期关注豆粕反弹后抛空机会，09合约建议关注3850-3900元/吨。
  • 在近月到港预期较高、国内累库预期持续的背景下，可关注近远月反套机会。

关键信息

基本面评估

期现市场表现

• 豆粕：
  • 广东东莞豆粕现货价格为4120元/吨，周涨0.49%。
  • M2305合约价格为3799元/吨，周涨0.96%。
  • M2309合约价格为3828元/吨，周涨1.00%。
• 菜粕：
  • 广东黄埔菜粕现货价格为3170元/吨，周涨0.63%。
  • RM2305合约价格为3044元/吨，周涨0.3%。
  • RM2309合约价格为3073元/吨，周涨0.36%。
• 价差：
  • 豆粕05-菜粕05价差走阔。
  • 豆粕5-9价差持续走弱，预计仍有下行空间。

供给端分析

• 巴西大豆收获进度：33%，环比上升8%，去年同期为55%，收割仍偏慢。
• 阿根廷大豆种植进度：本周天气影响有限，预计后续仍以高温为主。
• 大豆进口：
  • 3月预计到港650万吨，4月预计到港960万吨，均处近年偏高水平。
  • 12月大豆进口1056万吨，环比增加321万吨，增长44%。
• 油厂压榨：
  • 第9周大豆实际压榨量为140.65万吨，开机率47.27%，低于预期。
  • 预计第10周压榨量为133.59万吨，开机率44.89%，仍处低位。

需求端分析

• 豆粕需求：3月3日至9日成交33.3万吨，较上周增加19.30万吨，但整体仍清淡。
• 养殖利润：生猪及家禽利润不佳，拖累豆粕消费。
• 水产需求：水产价格整体高位，但饲料用量未明显回暖。

交易策略总结

数据支持

• 全球大豆供需平衡表：2023年预计产量383.01万吨，总供给645.91万吨，国内消费7550万吨，期末库存102.03万吨，库销比18.76%。
• 美国大豆供需平衡表：2023年预计产量116.38万吨，总供给639.54万吨，国内消费63.97万吨，期末库存6.13万吨，库销比5.19%。
• 巴西大豆供需平衡表：2023年预计产量153万吨，总供给645.91万吨，国内消费56.4万吨，期末库存32.22万吨，库销比21.72%。
• 阿根廷大豆供需平衡表：2023年预计产量41万吨，总供给645.91万吨，国内消费40.95万吨，期末库存22.4万吨，库销比45.95%。

总结

整体来看，蛋白粕市场在美豆支撑下维持偏强格局，但国内需求疲软导致库存持续累积，市场情绪偏空。短期建议关注豆粕反弹后的抛空机会，同时可考虑近远月反套策略。巴西丰产及收割加快可能带来供应压力，需警惕市场对远期供应的担忧。国内大豆进口量偏高，叠加油厂开机率偏低，预计蛋白粕市场仍将承压运行。