20221104-五矿期货-白糖月报_等待反弹抛空机会_38页_1mb
报告摘要
五矿期货白糖月报总结
核心内容概述
本报告为五矿期货发布的2022年11月白糖月报，主要分析了白糖期货与现货市场走势、全球及国内供需情况、进出口动态及工业库存变化。整体观点为中期偏空，短期建议等待反弹后抛空，关注价格点位5650-5700元/吨。
主要观点与关键信息
1. 原糖市场分析
- 宏观压制：美联储继续加息75个基点，压制商品估值；巴西新旧总统交替期间，政治冲突可能影响出口。
- 基本面展望：全球进入增产周期，新季供应过剩，机构普遍调增过剩量预估。
- 短期走势：巴西10月降雨偏多，压榨受限；印度已开榨，预计12月压榨上量，或对原糖价格形成下行压力。
- 价格区间：目前原糖价格处于偏低水平，未开仓者建议等待反弹后抛空，关注点位5650-5700元/吨。
2. 供应端分析
- 国内产量：截至9月底，全国累计产糖956万吨，同比减少110万吨；预计22/23榨季全国产量将调降至911-931万吨。
- 广西干旱：广西持续干旱，甘蔗生长情况不佳，预计单产下滑，产量或减少约25-45万吨。
- 进口情况：9月进口78万吨，环比增加10万吨；11-12月进口预计减少，但整体仍处于高位。
- 库存情况：21/22榨季结转库存89万吨，同比略降，但仍处近五年高位；库存去化压力大。
3. 需求端分析
- 国内需求疲软：截至9月底，全国累计销售食糖867万吨，同比下降94.78万吨；销糖率90.69%，处于五年中低位。
- 消费预期：本榨季消费预计减少80万吨，11月为传统消费淡季，下游接受度一般，消费延续疲软。
4. 进出口分析
- 进口压力：9月进口量为78万吨，居近五年高位；糖浆进口9.73万吨，同比增加2.25万吨，全年预计增至100万吨。
- 配额外进口：配额外进口利润深度倒挂，11-12月进口可能减少。
5. 工业库存分析
- 库存去化：21/22榨季结转库存89万吨，仍处高位；甜菜糖大量上市，甘蔗新糖预售开启，价格偏低，对库存去化形成压力。
- 现货贴水：现货价格略贴水盘面，短期套保压力不大。
交易策略建议
| 策略类型 | 操作建议 | 盈亏比 | 推荐周期 | 核心驱动逻辑 | 推荐等级 |
|---|---|---|---|---|---|
| 单边 | 逢高抛空 | 2:1 | 4个月 | 国内新季预期增产、消费疲软、进口压力增加 | ★★☆☆☆ |
| 套利 | 暂无 | - | - | - | - |
全球供需平衡表（2022/2023榨季）
| 指标 | 产量（万吨） | 进口（万吨） | 出口（万吨） | 消费（万吨） | 期末库存（万吨） | 过剩/短缺（万吨） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 全球 | 17850 | 550 | 5567.9 | 17740 | 3894.1 | 110 |
国内供需平衡表（2022/2023榨季）
| 指标 | 产量（万吨） | 进口（万吨） | 消费（万吨） | 期末库存（万吨） |
|---|---|---|---|---|
| 全国 | 911-931 | 550 | 1568 | 345.42 |
市场估值与驱动因素
| 驱动因素 | 数据/情况 |
|---|---|
| 基差 | -21元/吨 |
| 进口利润 | 巴西配额内：428元/吨；配额外：-1046元/吨 |
| 巴西压榨 | 10月上半月产糖183.1万吨，糖醇比48.27% |
| 原白价差 | 131美元/吨 |
| 进口量 | 9月进口78万吨，环比增加10万吨 |
| 国内产销 | 累计产糖956万吨，累计销糖867万吨，销糖率90.69% |
| 国内库存 | 截至9月底，89万吨，同比降低15.88万吨 |
多空评分：0（多头） / +1（空头）
简评：全球进入增产周期，国内新榨季开启，供应充足，消费低迷，中期偏空。
季节性分析
- 郑糖季节性：11月为传统消费淡季，现货价格偏弱，后续预计维持弱势。
- 季节性原因：关注点包括产销、库存、外盘走势等；11月为中性偏空阶段，12月可能前空后多。
关键关注点
- 印度出口配额：已推迟至2023年10月，具体配额尚未公布，需密切关注。
- 巴西政局：卢拉上台后，可能对乙醇产业长期利好，但短期出口受阻风险仍存。
- 价格预期：当前价格偏低，建议未开仓者等待反弹后抛空，关注5650-5700元/吨。
- 库存去化：国内库存高企，供需宽松，对价格形成下行压力。
资金与市场情绪
- CFTC基金净多持仓：111888手（-14524），净多持仓回升，受原油及巴西、印度政策影响。
- 市场情绪：短期偏空，中期仍维持偏空观点。
图表与数据来源
- 图表来源：沐甜科技、WIND、泛糖科技、五矿期货研究中心、UNICA、CEPEA、郑商所等。
- 数据来源：包括全国各产区产量、进口、库存、消费等数据，以及国际机构预估数据。
免责声明
本报告为五矿期货有限公司发布，不构成买卖建议，仅作参考。所有信息均建立在可靠来源基础上，但五矿期货不承担由此导致的任何损失。建议交易者独立评估交易策略，并咨询专业财务顾问。
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