20240412-东吴证券-许继电气-000400.SZ-2023年报点评_多元增长齐发力_业绩符合市场预期_3页_470kb

许继电气（000400）2023年报点评总结

投资要点

◼ 公司发布2023年年报，实现营收170.61亿元，同比增长13.5%；归属母公司净利润10.05亿元，同比增长28%。第四季度营收63.97亿元，归母净利润23.3亿元，增速显著。

◼ 2023年毛利率为42.%，同比-4.05pct；净利率5.89%，同比+0.8pct。扣非业绩符合预期，债务重组收益有一定影响。

◼ 直流输电业务收入71.6亿元，同比小幅增加，毛利率高但有所下降。公司中标多个特高压项目，预计2024年特高压相关业务收入及订单将继续高速增长。

◼ 新能源业务分离成立板块，收入39.41亿元，同比增长42%，毛利率5.42%，同比提升0.3pct。公司布局“风光储氢”产业链，构建源网荷储联动业务体系。

◼ 智能变配电与电表业务收入平稳，国际市场表现强劲。全年国际业务收入15.3亿元，同比增长98%，成功开拓海外市场。

◼ 公司费用管控良好，期间费用率同比下降，经营活动现金流净额大增59%。员工激励机制改革有效提升经营效率。

◼ 2024-2026年盈利预测保持“买入”评级，基于柔直工程在2025年开始贡献业绩，上调2025年预测值，当前股份数10.19亿股。

◼ 风险提示包括电网投资不及预期、柔直项目推进力度不足、市场份额下滑、行业竞争加剧等。

关键业务数据摘要

◼ 营收与利润：2023年营收170.61亿元（+13.5%），归母净利润10.05亿元（+28%），毛利率42.0%，净利率5.89%。

◼ 直流输电业务：收入71.6亿元（+3%），毛利率42.0%。中标6台换流阀与4套控保系统，并参与柔直换流站项目。

◼ 新能源业务：新能源及系统集成收入39.41亿元（+42%），毛利率5.42%。重点布局风光储氢产业链，聚焦IGBT制氢电源等产品。

◼ 国际市场：订单充足，23年签订多项海外项目，业绩有望随特高压出海继续增长。