货币数据与宏观利润分析：展望审慎-20190310-英大证券-11页_1mb

报告摘要

货币数据与宏观利润分析一展望审慎

核心内容

本报告分析了2019年2月末的货币数据、信贷情况、宏观经济指标及全球PMI走势，探讨了当前货币政策、居民杠杆化趋势、宏观利润变化以及全球经济环境对中国经济的影响。

主要观点

货币政策流动性平滑为主
- M2同比增长8%，增速较上月和去年同期均有下降。
- M1同比增长2%，增速较上月有所上升，但较去年同期下降显著。
- M0同比下降2.4%，当月净回笼现金7986亿元。
- M2/M1增速差扩大，反映经济尚未有效刺激，类似2008年金融危机和2011年四万亿刺激结束后的货币环境。
- 社会融资规模存量同比增长10.1%，高于M2增速，表明部分领域加杠杆现象依然存在。
居民部门杠杆化趋势结束
- 住户部门贷款增加9195亿元，主要来自房贷和车贷。
- 住户存款增长显著，居民杠杆化趋势减弱。
- 非金融企业及机关团体贷款增长，短期贷款减少，中长期贷款增加，显示债务结构调整。
- 非银行业金融机构贷款减少，可能影响其利润空间。
央行降息概率增大
- PPI增速放缓，CPI上升不强，PMI持续位于荣枯线以下，表明经济下行压力较大。
- 同业拆借和质押式回购利率均有所下降，显示市场流动性宽松。
- 央行可能通过降息来刺激经济，以应对当前的经济疲软。
宏观虚拟利润指数止跌
- 宏观利润指数的稳定对经济系统至关重要。
- 当前宏观利润虽小，但已止跌，经济下行趋势减弱。
- 降息可以有效提升宏观利润，优于单纯的货币量扩张。
全球PMI走势临界，需警惕风险
- 全球制造业PMI呈现喜忧参半态势，部分国家和地区位于荣枯线以下，部分位于以上。
- 美国CPI回落，美联储可能转向降息。
- 市场需警惕“RISK ON”模式对金融市场的冲击，即从加息担忧转向增长担忧，可能引发负面反馈。

关键信息

货币数据
- 2月末M2余额186.74万亿元，同比增长8%。
- M1余额52.72万亿元，同比增长2%。
- 社会融资规模存量205.68万亿元，同比增长10.1%。
- 住户存款增长5.19万亿元，非金融企业存款减少1.59万亿元。
信贷与贷款
- 人民币贷款余额同比增长13.4%，住户部门贷款增长9195亿元，非金融企业贷款增长3.41万亿元。
- 外币贷款余额同比下降6.5%，外币存款增长196亿美元。
宏观经济指标
- PPI增速放缓，CPI上升不强，PMI持续位于荣枯线以下。
- 银行间同业拆借加权平均利率2.2%，质押式回购加权平均利率2.24%，均较去年同期下降。
全球PMI
- 中国、韩国、日本、欧元区位于荣枯线以下，美国、英国、印度、巴西、俄罗斯位于荣枯线以上。
- 全球经济尚未进入整体性共振局面，但已处于临界点，需持续关注。

风险提示

本文主要基于数量分析，结论需结合最新经济数据进行演化分析。
推演逻辑仅作为观察宏观经济的一个维度，对资产定价可能产生影响。
分析可能存在不严密之处，后续需持续跟进经济变化。
风险自担，投资需谨慎。

小贴士

CPI：反映居民生活消费品和服务价格变动，涵盖全国8.8万余家价格调查点。
PPI：反映工业生产者出厂和购进价格变化，涵盖全国5万余家工业企业。
数据来源：WIND、中国人民银行、英大证券研究所等。

行业与公司评级

行业评级
- 强于大市：行业基本面向好，预计未来6个月内行业指数将跑赢沪深300指数。
- 同步大市：行业基本面稳定，预计未来6个月内行业指数将跟随沪深300指数。
- 弱于大市：行业基本面向淡，预计未来6个月内行业指数将跑输沪深300指数。
公司评级
- 买入：预计未来6个月内股价涨幅15%以上。
- 增持：预计未来6个月内股价涨幅5%-15%之间。
- 中性：预计未来6个月内股价变动幅度介于±5%之间。
- 回避：预计未来6个月内股价跌幅5%以上。