展望审慎：货币数据与宏观利润分析_11页_1mb

货币数据与宏观利润分析一展望审慎

核心内容

本报告分析了2019年2月中国货币数据及宏观经济形势，指出当前货币政策流动性平滑为主，居民杠杆化趋势减弱，宏观虚拟利润指数止跌，全球经济PMI处于临界位置，存在经济下行风险。报告强调了政策定力的重要性，并对未来的降息概率和经济走势进行了展望。

主要观点

• 货币政策流动性平滑为主
  当前M2同比增长8%，M1同比增长2%，M2/M1增速差扩大，类似2008年金融危机和2011年四万亿刺激后的情况，显示货币政策尚未显著刺激经济。
  社会融资规模存量同比增长10.1%，高于M2增速，说明社会信用融资总量增加，部分领域仍存在加杠杆现象。

• 居民部门杠杆化结束
  居民部门贷款增长放缓，中长期贷款增加主要来自房贷和车贷。住户存款增长高于住户贷款，显示居民加杠杆趋势结束。
  非银金融企业持续去杠杆，收缩业务规模，可能对金融板块利润空间造成影响。

• 央行降息概率增大
  PPI增速放缓，CPI上升不强，PMI持续位于荣枯线以下，为降息提供了空间。未来利率水平可能继续下行，以刺激经济增长。

• 宏观虚拟利润指数止跌
  宏观利润水平提升有助于经济系统稳定，当前宏观利润止跌表明经济下行趋势有所缓解。但利润空间仍较小，需更多数据验证。

• 全球PMI喜忧参半，警惕RISK ON模式
  全球制造业PMI呈现积极与消极并存的状态，中国、韩国、日本、欧元区位于荣枯线以下，美国、英国等位于荣枯线以上。全球经济尚未全面下行，但处于临界点，需警惕市场风险源增加。

关键信息

货币数据

• M2余额：186.74万亿元，同比增长8%
• M1余额：52.72万亿元，同比增长2%
• M0余额：7.95万亿元，同比下降2.4%
• 净回笼现金：7986亿元
• 社会融资规模存量：205.68万亿元，同比增长10.1%
• 人民币贷款余额：140.41万亿元，同比增长13.4%
• 外币贷款余额：8348亿美元，同比下降6.5%

贷款与存款结构

• 住户部门贷款：增加9195亿元（中长期）
• 非金融企业贷款：增加3.41万亿元（短期7399亿元，中长期1.92万亿元）
• 人民币存款余额：182.1万亿元，同比增长8.6%
• 外币存款余额：7664亿美元，同比下降8.3%

利率情况

• 同业拆借加权平均利率：2.2%，比上年同期低0.53个百分点
• 质押式回购加权平均利率：2.24%，比上年同期低0.63个百分点
• 日均成交额：同比增长33.6%，显示市场活跃度提升

图表说明

• 图1：M2与M1增速对比，显示流动性平滑趋势
• 图2：居民部门贷款占比，显示房贷和车贷主导中长期贷款增长
• 图3：宏观虚拟利润指数走势，显示止跌迹象
• 图4：全球PMI分布图，显示中国等经济体处于荣枯线以下

风险提示

• 本文为数量分析，结论需结合最新经济数据进行验证。
• 报告不构成投资建议，客户应自行判断并承担投资风险。
• 数据来源为公开渠道，可能存在误差，需客户自行核实。
• 报告内容为英大证券所有，未经授权不得转载或引用。
• 市场风险源可能增加，需警惕RISK ON模式对金融市场的冲击。

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