20231205-德邦证券-固定收益专题_山东化债策略与择券逻辑_14页_1mb

山东化债初见成效，融资环境改善，市场信心恢复，尤其是弱区域如潍坊市的债券认购火爆，信用利差下行增幅大。未来化债策略分为短期、中期和长期三方面：短期聚焦估值修复和特殊再融资债倾斜；中期通过产业园区配套项目贷和银企合作注入流动性；长期强调新旧动能转换提升财政实力。

选择山东区域和平台时，需关注五个关键要素：省级政府统筹债务化解的能力、非标债务问题的彻底解决、国有银行与高风险地市级平台的合作深度、地级市对区县级债务的管控力度、以及新动能项目对税收的带动效应。

投资建议：重点配置估值收益率高于40%的省级和地市级平台债券，这些债券安全程度高，当前供需环境较优。

风险提示：需警惕政策不达预期、基本面下行、信用风险蔓延等潜在威胁。